El yen debería seguir depreciándose durante este año y el próximo, si bien es probable que el ritmo sea algo más lento. Hemos revisado el rango al alza: 145/155 (frente a 140/150 anterior), y mantenemos el mismo rango estimado para  2015 y 2016 en niveles de 140/150.

Las principales causas que incidirán en la menor depreciación son, en nuestra opinión, la combinación de los siguientes factores:  

(i) Las expectativas de estímulos adicionales por parte del BoJ, que favorecerían la depreciación del yen y ayuden a reactivar la economía muy dañada tras la subida del IVA en el mes de abril (del 5% al 8%).

(ii) Unas cifras macroeconómicas débiles (PIB del segundo trimestre: -1,7%, consumo privado -5,9%, exportaciones de agosto -1,3% por unas menores flujo a Estados Unidos). Todas estas variables, provocarán que el BoJ recorte su previsión para el PIB anual cuando actualice sus proyecciones para la economía y la inflación. Previsiones oficiales del PIB y el IPC para 2014: +1% y +3,3% respectivamente. Para 2015: +1,5% y +2,6% respectivamente. Para 2016: +1,3% y +2,8% respectivamente. Esta tendencia de revisiones ya está teniendo lugar por organismos internacionales. Actualización de estimaciones de la OCDE: +0,9% en 2014 (vs +1,2% ant.) y +1,1% para 2015 (vs +1,3% ant.).

(iii) Conflictos de índole geopolítico, como el de Ucrania y Rusia. En la medida que se produce una disminución de las tensiones internacionales se generará una menor demanda de yenes como divisa refugio. No obstante, el efecto de este tipo de eventos tiende a ser, cada vez más limitado: alcance doméstico y menor duración.

Dicho esto, el yen sigue siendo pieza clave para la recuperación del país (por la importancia de las exportaciones), por lo tanto su depreciación es condición casi necesaria para ello.

En definitiva, es necesario que la economía japonesa  retome el impulso vía reformas estructurales complementado con la aportación del sector exterior (depreciando el yen). En este sentido, creemos que el BoJ vuelva a actuar con nuevas medidas y retrase hasta verano de 2016 la subida adicional del IVA (del 8% al 10%) prevista para octubre 2015. Por lo tanto, el yen seguirá depreciándose, pero lo hará algo más despacio de lo deseado e inicialmente estimado. 

Informe perspectivas Euroyen (pdf)

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