El Departamento de Análisis de Bankinter analiza las principales noticias del día de las empresas europeas y su posible impacto en el mercado:

COMMERZBANK (Cierre: 11,27 €; Var. Dia -0,22%): El BNA del cuarto trimestre de 2014 bate las expectativas del mercado al alcanzar 77 millones de euros (vs 58,5 millones de euros esperados).

Nuestra opinión es que la cuenta de resultados pone de manifiesto la dificultad del entorno con una caída en los ingresos (margen bruto) en el cuarto trimestre de 2014 de -9,2% t/t hasta 2.185 millones de euros (9.092 en 2014; -2,0% a/a). La fuerte caída en provisiones que en el cuarto trimestre de 2014 alcanzan 308 millones de euros (vs 341 millones de euros en el tercer trimestre de 2014) y en el conjunto del año 1.144 millones de euros (-34,5% a/a) permiten que el BAI alcance 961 millones de euros (vs 238 millones de euros en 2013). Los objetivos del banco para 2015 contemplan el crecimiento de los ingresos mediante una mayor cuota de mercado en el negocio “retail” (en 2014 el crecimiento del volumen está siendo superior a la media de mercado), con unos costes de explotación en torno a 7.000 millones de euros (planos) y provisiones similares a 2014 por lo que esperamos una reacción positiva de los mercados.

SOCIETE GENERALE (Neutral; Cierre 36,3€; Var. -0,66%): EL BNA alcanza 2.692 millones de euros en 2015 (+31,7% a/a).

Nuestra opinión es que la cuenta de resultados muestra una favorable evolución de los ingresos que alcanzan 23.561 millones de euros (+5,0% a/a), con costes de explotación prácticamente planos (-0,2% a/a) y una fuerte caída del coste del riesgo ya que las provisiones descienden hasta 2.967 millones de euros (-26,7% a/a) permitiendo que el BNA aumente a doble dígito (+31,7% a/a) hasta 2.692 millones de euros. Valoramos positivamente que la ratio de capital CET I ratio (“fully loaded”) alcanza el 10,1% lo que le permite al banco aumentar el “pay-out” hasta el 40,0% para repartir un dividendo de 1,20 euros/acción en efectivo que implica una rentabilidad por dividendo del 3,3%.

TOTAL (Cierre: 46,95€; -0,85%): Resultados del cuarto trimestre de 2015 mejores de lo esperado aunque lo relevante es la batería de programas de reducción de gastos/costes. 

Ventas 52.511 millones de dólares (-19%), Beneficio operativo 2.797 millones de dólares (-27%). Por divisiones: -48% Exploración y Producción; -26% Marketing y Servicios y +2,2x Refino y Química. Beneficio Neto ajustado: 2.801 millones de dólares (vs -17%) vs 2.550 millones de dólares esperados, BPA ajustado 1,22 dólares/acción (-18,1%). Cash Flows operativo 5.721 millones de dólares (-11%). Producción de crudo 2.229Mbrep/d (-2%) y 2.210Mbep/d estimado. Pagará un dividendo de 0,61 euros (=). Para 2015 inicia un fuerte programa de ajustes: Capex -10%. Amplia el programa de recortes de gastos a 1.200 millones de dólares (vs 800 millones de dólares anterior). Venden activos no estratégicos por importe de 5.000 millones de euros en 2015 y otros 5.000 millones de dólares entre 2016 y 2017. Congelan las contrataciones en Exploración y Producción. Reducirán el 15% de la plantilla de los servicios centrales. A nivel operativo, esperan incrementar la producción en un +8%. 

Nuestra opinión es que son resultados mejores de lo esperado. Sin embargo, lo relevante es la batería de medidas anunciadas para reducir costes/gastos acompañadas por un incremento de producción relevante para el 2015. La intensidad de las mismas (las más agresivas comunicadas hasta ahora de las compañías que han publicado) dan una idea de lo complicado que esperan para 2015 con precios de crudo en torno a 50 dólares/br.

ENEL (Comprar; Cierre: 3,86€: Var. Día: +0,42%): Declarada inconstitucional la tasa “Robin Hood”.

Se está filtrando que el Tribunal Constitucional de Italia declarará inconstitucional la tasa “Robin Hood”. Se trata de un impuesto implantado en 2008 que grava con un 6,5% adicional (en 2011 se subió a 10,5%) a las compañías de producción eléctrica (ex-renovable inicialmente y afectando también a las renovables desde 2011). 

Nuestra opinión es que la decisión no tendrá carácter retroactivo pero de 2015 en adelante supondría un ahorro que podría llegar a los 200 millones de euros en el caso de Enel (7% del BNA’15e). No obstante, como durante este ejercicio se van a revisar las tarifas del próximo periodo regulatorio, habría que acoger la noticia con cautela ya que es fácil que el Gobierno decida contrarrestar la pérdida de recaudación.

EDF (Cierre: 24,34€; Var. Día: +0,7%): Bate expectativas. Ha presentado sus cuentas de 2014: ingresos 72.870 millones de euros (+1,3%) vs 73.120 millones de euros estimado, EBITDA 17.280 millones de euros (+7,3%) vs 17.020M e. y BNA 3.700 millones de euros (+5,2%). Propone un dividendo de 1,25 euros/acción (igual que al de los dos últimos años) y estima un crecimiento orgánico a nivel de EBITDA de +0/3% en 2015. 

Nuestra opinión es que son unos resultados positivos gracias al buen comportamiento de las nucleares, teniendo en cuenta que el invierno ha sido más templado que el de otros años.

Ver agenda del día completa (pdf)

Agenda del 12 febrero de 2015: "Consejo Europeo: Merkel vs Tsipras"

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