Europa sigue siendo el centro de atención del mundo. El resto de factores económicos mundiales parecen importar mas bien poco. La tormenta en la que está inmersa la zona euro tapa incluso los buenos resultados macro americanos, que lleva días ofreciendo mejoras significativas que van mas allá de lo fortuito.
Elevando un poco mas la vista, mas allá de lo que pueda suceder esta semana, el equipo de análisis de Bankinter estima que el desenlace al que se enfrenta Europa es el típico en forma de “Y”, es decir, o bien Alemania acaba admitiendo que el BCE realice un QE de envergadura o el euro durará sólo lo que Grecia sea capaz de aguantar por sí misma dentro del euro, es decir, muy poco.
En el primero de los casos, el de un desenlace que no sea destructivo para el euro (70% probabilidad), el BCE terminaría aplicando un QE a gran escala, presumiblemente comprando toda la deuda griega y estableciendo unos “niveles frontera” para las primas de riesgo frente Alemania, frente a los cuales, intervendría para defenderlos. Obviamente, Alemania es reacia a aceptar esto debido a su secular “alegría a la inflación”... sin darse cuenta que lo que está en juego es más importante que la inflación.
En el segundo de los casos, en el que el BCE no lleve adelante una estrategia similar a la anterior, probablemente el euro aguantará tanto tiempo como Grecia aguante. Eso, solamente podría durar unos meses, lo que en opinión de nuestros analistas, conllevaría la desaparición del euro.
¿Qué hay de la Europa a dos velocidades? Esta decisión, probablemente, sería incontrolable en la práctica. La hipotética supervivencia de un mini-euro restringido a un reducido número de estados sería un fracaso porque se apreciaría brusca y generosamente, arruinándoles comercialmente.
Mientras el dilema de la “Y” se resuelve, solo cabe esperar al día en el que el BCE entre comprando en serio, aplicando un QE en toda regla. Presumiblemente eso sucederá, le guste o no a Alemania, tenga el BCE mandato o no... sencillamente porque la otra alternativa es impagable para todos los actores involucrados, pero especialmente, en contra de lo que comúnmente se piensa, para Alemania.
Lo peor, lo realmente malo, son los tiempos, la extensión de esta agonía... pero el desenlace, con un 70% de probabilidad, es que el BCE termine aplicando un QE.
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