Resumen:
:: Pérdida de vigor del ciclo global, pero Eurozona poco afectada.
:: La importancia de China es reducida.
:: La política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) está dando resultados y el Producto Interior Bruto (PIB) europeo resiste bien desde la demanda interna, particularmente el consumo.
:: La inflación es muy baja, pero mantiene expectativa de repunte para 2016/17. El empleo mejora gradualmente.
Opinión:
:: La visión es más optimista de lo que cabría esperar, hasta el punto de que parece más bien complaciente con la situación, minimizándose los riesgos externos. Pensamos que, si realmente esto fuera íntegramente así, no parece que fuera necesario que el BCE re-examinara su política monetaria en la reunión de diciembre, algo que, sin embargo, se confirma va a hacer.
Contenido básico:
:: Pérdida de momentum en EE.UU. y UK. Estima pérdida de tracción para la economía británica en el 2º semestre. Japón por debajo de su potencial, "apagado". China desacelera. Diversidad entre las economías emergentes, dependiendo si se trata de trata de exportadores o importadores de materias primas.
:: Comercio mundial débil. Los datos disponibles de julio y agosto para la Eurozona muestran disminución de la actividad comercial. Ciertos indicadores anticipan una desaceleración comercial de la Eurozona con terceros países durante el 2º semestre de este año. La apreciación del euro (no es hoy el caso tras la apreciación del USD esta noche) puede influir negativamente en esta tendencia.
:: Eurozona: A pesar de las dificultades del entorno, se materializa una recuperación particularmente respaldad por el Consumo. Estima PIB del tercer trimestre +0,4%, igual que en el segundo trimestre y frente a +0,5% en el primer trimestre. La Demanda Interna debería consolidarse soportada por la política monetaria del BCE, que ha mejorado sustancialmente las condiciones financieras, así como también por la consolidación financiera (es decir, cumplimiento de los objetivos de déficit y límites a la deuda) y las reformas estructurales. Complementariamente, el abaratamiento del petróleo debería reforzar el Consumo (mediante la mejora de la renta disponible) y la Inversión y mejorar los resultados empresariales. A pesar de esta expectativa, la Inversión es aún un 15% inferior a los niveles pre-crisis en 2008.
No obstante lo anterior, los riesgos siguen siendo a la baja (es decir, riesgo de revisiones a la baja de PIB, etc) y derivan sobre todo para la UEM del debilitamiento de las economías emergentes.
Inflación: Aunque permanecerá en niveles muy reducidos en el corto plazo (-0,1% ahora), el BCE estima que repuntará a partir de 2016 y durante 2017 debido a que la base de comparación (es decir, 2016 vs 2015) ya es más homogénea en cuanto a los precios de la energía. Las expectativas de precios en el largo plazo permanecen inalteradas, pero se rebajan las de medio plazo.
Crédito: Se identifica una ligera mejora a partir de agosto, pero crece a tasas inferiores a +1%. Sin embargo, el BCE ofrece una visión inesperadamente optimista sobre el efecto que está teniendo en el crédito su política monetaria laxa (TLTROs, APP y PSPP) al afirmar que ha conseguido reducir el coste del "funding" de los bancos europeos y eso está traduciéndose en la entrega de crédito en mejores condiciones a empresas y familias. Este Boletín Económico también incluye un apartado específico al crédito.
Política Monetaria: Confirma que re-examinará las medidas actuales en la reunión de diciembre (día 3).
Empleo: Mejora gradualmente, habiéndose incrementado +0,3% en el 2T, que es la tasa más intensa desde el 2T 2008.
China: Se dedica un apartado específico a las relaciones UEM-China. El 6% de las exportaciones de la Eurozona se dirigen a China y la pérdida de actividad comercial con esta economía se está compensando con más exportaciones a EE.UU. y países europeos no - euro.
Se argumenta que el impacto de la disminución de actividad en China se producirá sobre todo en otras economías emergentes y no tanto sobre la Eurozona. Sin embargo, sí se admite que la pérdida de tracción en China y otros emergentes puede tener un impacto negativo sobre los indicadores de confianza y afectar indirectamente más la actividad comercial mundial y, por tanto, también a la Eurozona.
Boletín Económico UEM 2015 (pdf en inglés)
Más informes del Departamento de análisis de Bankinter
Ir a la portada del Blog para descubrir más artículos de interés
|
|
 |
 |
|
| Gay de Liébana vs Bernaldo de Quirós | Bankinter cumple 50 años pensando diferente |
¡Síguenos en Redes Sociales!
