Compartimos los comentarios del equipo de Análisis y Mercados de Bankinter sobre el mensaje del BCE y las principales conclusiones de la última rueda de prensa de Lagarde, marcada por el nuevo escenario geopolítico.
Decisiones del BCE
Tipos de Interés:
El BCE cumple con las expectativas del mercado y sube +25p.b los tipos de referencia hasta: Depósito 2,50%, Crédito 2,65% y Marginal 2,90%.
Guía de Tipos
Movimiento preventivo, ya que todavía no hay evidencias de efectos de segunda ronda. Reafirma el objetivo de estabilizar la Inflación en +2,0% a medio plazo. Esperan que la Inflación se mantenga muy por encima del objetivo durante un periodo prolongado, pero mantienen el enfoque dependiente de los datos. Evita dar pistas sobre futuros movimientos e insiste en que el contexto es altamente incierto.
Consideran que están bien posicionados para navegar la incertidumbre causada por el conflicto. Por eso seguirán vigilando los efectos de segunda ronda para asegurarse de que la Inflación se estabiliza cerca del objetivo del +2%.
Mensajes destacados de la Rueda de Prensa
- Decisión unánime. Deciden subir los tipos +25pb de forma preventiva para evitar efectos de segunda ronda y mantener la credibilidad de su obetivo de Inflación de +2,0%. De cara a octubre, insiste en no ofrecer “forward guidance” (orientación sobre futuras decisiones). Decidirán sus movimientos reunión a reunión.
- Inflación: La mayoría de los indicadores de Inflación subyacente se mantienen estables, con los Servicios disminuyendo hasta +3,0% en agosto desde +3,3% en julio. Siguen sin ver efectos de segunda ronda en Salarios y Alimentos, pero si el shock energético continúa, acabarán reflejándose también en esas partidas. Concretamente les preocupan los precios del gas, que podrían aumentar en caso de mayores interrupciones en el suministro o un invierno inusualmente frío que coincida con niveles históricamente bajos de almacenamiento. Esperan que la Inflación general regrese al objetivo de +2,0% a finales de 2027.
-Crecimiento: la economía europea muestra una resiliencia superior a lo esperado en el 2T a pesar del shock energético y probablemente esta tendencia seguirá en el 3T. Las estimaciones de 2026 y 2027 se han revisado al alza, gracias al buen comportamiento de consumo privado y gasto público, aunque los riesgos actualmente son a la baja.
Opinión de Análisis y Mercados Bankinter
El BCE cumple con lo estimado y sube los tipos +25pb, con un tono algo más duro/hawkish de lo esperado por el mercado, asegurando que la Inflación seguirá "muy por encima del objetivo durante un periodo prolongado", lo que acabaría reflejándose en partidas subyacentes. Aunque de momento esos efectos de segunda ronda no se han materializado.
Creemos que algún movimiento posterior de subida por parte del BCE no es descartable, teniendo en cuenta la revisión al alza de crecimiento e Inflación. No obstante, el propio BCE ha señalado en multitud de ocasiones que tomará las decisiones “reunión a reunión” en función de cómo evolucionen las diferentes variables macroeconómicas y el precio del petróleo.
Damos una alta probabilidad a una subida más, aunque dependerá de cómo evolucionen los datos macro (especialmente la Inflación y los efectos de segunda ronda) pero en ningún caso deberíamos encontrarnos ante un ciclo de subidas de tipos de interés sino ante movimientos puntales que se producirían de manera preventiva.
