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EL BCE mantiene sin cambios su política monetaria


29.10.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Decisiones en la política monetaria del BCE

Mantiene sin cambios su política monetaria pero dibuja un escenario macro que empora y abre la puerta a introducir nuevas medidas en la reunión diciembre.

  • Tipos sin cambios: Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de crédito +0,25%.
  • Programas de Compras de Bonos también sin cambios: APP de 20.000M€/mes hasta que sea necesario + 120.000M€ hasta dic’20; PEPP de 1,35B€ al menos hasta jun’21.
  • Estímulos e instrumentos: Los estímulos se revisarán en diciembre. El BCE considera todos los instrumentos a su alcance.

Estimaciones del BCE

Deterioro de las perspectivas macro: desaparece el tono positivo del mes pasado, el BCE aprecia la pérdida de impulso en la recuperación económica. No hay estimaciones nuevas de crecimiento económico desde septiembre (PIB 2020 -8,0%; 2021 +5,0% ). La revisión de diciembre apunta a la baja.

Opinión sobre el mensaje del BCE

En la comparecencia del BCE desaparece el optimismo, destaca la pérdida de impulso de la recuperación económica y las complicaciones causadas por los rebrotes del COVID-19. Demora cualquier cambio en su política monetaria a diciembre y consideran todos los instrumentos. Esto apunta a un refuerzo de los estímulos en diciembre. Lo más importante ha sido:

  1. Deterioro de las perspectivas macro: desaparece el tono positivo del mes pasado, el BCE aprecia la pérdida de impulso en la recuperación económica. No hay estimaciones nuevas de crecimiento económico desde septiembre (PIB 2020 -8,0%; 2021 +5,0% ). La revisión de diciembre apunta a la baja.
  2. Necesidad de políticas fiscales: aviso malo encubierto a los gobiernos para que apoyen a sus economías con medidas fiscales. Alemania y más recientemente Italia están dando pasos en esta dirección. También aboga por que el Fondo Europea de Recuperación (750 B€) esté operativo pronto. 
  3. Estímulos e instrumentos: Los estímulos se revisarán en diciembre. El BCE considera todos los instrumentos a su alcance. En resumen, la reunión resalta el deterioro de la recuperación y la necesidad de revisar los estímulos. Esperamos un refuerzo en diciembre. Se mantiene la postura acomodaticia y flexible y el enfoque dovish

Conclusiones de la rueda de prensa de Lagarde

Economía

Las perspectivas económicas se deterioran, la incertidumbre por los rebrotes del COVID-19 está siendo negativa. Lo más importante sobre la evolución económica en la UEM es:

  1. Los estímulos monetarios se revisarán en diciembre y están considerando todos los instrumentos a su alcance. El BCE está preocupado por la pérdida de tracción de la recuperación económica y su discurso pierde el optimismo del mes pasado.
  2. Los Precios siguen siendo extraordinariamente bajos por factores técnicvos y no ve riesgo de deflación.
  3. En esta ocasión se menciona el tipo de cambio, algo inusual, y la depreciación del USD EUR.

Revisión trimestral del Cuadro Macro

El BCE aprecia que la recuperación económica pierde fuerza (ver el párrafo “Economía”). No revisan las perspectivas económicas pero apunta a que la revisión de diciembre será a la baja. Las estimaciones actuales consideran, (i) PIB: -8,0% en 2020; +5,0% en 2021 y +3,2% en 2022. (ii) Tasa de Paro: 9,8% en 2020; 10,1% en 2021 y 9,1% en 2022. (iii) IPC: +0,3% en 2020; +1,0% en 2021 y +1,3% en 2022.

Políticas fiscales

El BCE repite el mensaje a los gobiernos de la necesidad de implementar políticas fiscales para apoyar a us seconomías. Solamente cita a Alemania e Italia como ejemplos a seguir y ve poco interés en los gobiernos de otros países. En este punto vemos divergencias entre los estados miembros.

Programa de Compras de Bonos (APP y PEPP)

El BCE mantiene sin cambios ambos programas de compras y sigue beneficiando a los bonos periféricos:

  1. El APP (Asset Purchase Programme): 20.000M€/mes hasta que sea necesario y 120.000M€ hasta 2020.
  2. El PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme): 1,35 billones de € al menos hasta 2020. No ampliarán de momento ninguno de los programas, pero lo harían si fuese necesario. Entendemos que el mensaje de estar

¿Que esperarmosen diciembre? (o antes si la macro se deteriora)

El BCE va a apoyar la recuperación económica que se está deteriorando en la segunda ola del COVID-19. Esperamos en diciembre (o antes si el COVID-19 complica el escenario macro) una batería de medidas de apoyo con nuevas inyecciones de liquidez y que los recortes de tipos se dejen como último resorte. Pocos países pueden permitirse implementar políticas fiscales más agresivas, no esperamos cambios relevantes en el corto plazo.

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