Compartimos los comentarios del equipo de Análisis de Bankinter sobre el mensaje del BCE y las principales conclusiones de la última rueda de prensa de Lagarde.
Decisiones del BCE
Política monetaria
El BCE sube los tipos de referencia en +50 p.b.:
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Depósito: +2,50%, desde +2,50% anterior.
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Director: +3,50%, desde +3,00% anterior.
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Marginal Crédito: +3,75%, desde +,25% ant.
Guía de tipos
No se pronuncia acerca de futuras subidas de tipos. En un entorno de mayor incertidumbre como el actual, la decisión se vuelve más dependiente aún de la evolución de los datos macro. Si bien, el objetivo prioritario del BCE sigue siendo la estabilidad de precios, en niveles de inflación próximos al 2%.
APP y PEPP
Como ya había anunciado, en marzo ha comenzado el proceso de reducción de balance, a ritmo de -15.000M€/mes (ca. 0,5% del programa APP). Seguirá haciéndolo a este ritmo hasta junio de 2023, sin pronunciarse todavía sobre lo que hará después.
Economía
Mejora las previsiones de crecimiento para 2024, hasta +1,0% en 2023 vs +0,5% estimado anteriormente, aunque las rebaja de cara a 2024 y 2025, hasta +1,6% ambos años (vs. +1,9% y +1,8% estimado anteriormente). Se reducen considerablemente las probabilidades de recesión económica. Los indicadores de confianza mejoran y el Desempleo está en mínimos históricos.
Inflación
Revisa a la baja las previsiones, hasta +5,3% en 2023 (vs. +6,3% estimado anteriormente), +2,9% en 2024 (vs. +3,4% anterior) y +2,1% en 2025 (vs. +2,3% anterior). En 2023 se debe sobre todo a menores precios de energía, aunque para 2024 y 2025 también rebajan la previsión de Tasa Subyacente, hasta +2,5% en 2024 y +2,2% en 2025 (vs. +2,8% y +2,4% estimado anteriormente). Ven menores presiones inflacionistas, tanto por el lado de la oferta, con relajación de las tensiones en las cadenas de suministro, como por el lado de la demanda, con consumo lastrado por unos tipos de interés que se mantendrán elevados durante un largo periodo de tiempo.
Conclusiones de la rueda de prensa de Lagarde
Mensajes destacados de la Rueda de Prensa
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Lagarde no se pronuncia con respecto a futuras subidas. Un entorno de mayor incertidumbre, les hace más dependientes de los datos macro que vayan conociendo, lo que resta visibilidad y les hace imposible predecir el ritmo de las próximas subidas. Hace referencia en varias ocasiones a la inflación subyacente como principal referencia a tener en cuenta.
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Aunque la decisión de subir tipos se ha tomado por una amplia mayoría, no ha sido por unanimidad. Hay 4 de los 12 miembros del comité que defendían una subida menor de tipos.
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Insiste en que el objetivo de estabilidad de precios es innegociable y que no entra en competencia con el de estabilidad financiera. Con respecto al sector financiero, resalta su solidez en términos de capital y solvencia. En cualquier caso, el BCE cuenta con mecanismos y está "preparado para responder" si es necesario.
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A pesar de las menores previsiones de inflación, Lagarde insiste en que "se mantendrá demasiado alta durante demasiado tiempo" y que siguen existiendo riesgos. Destaca la reapertura de China, que podría volver a generar tensiones en los precios de las materias primas, y la subida de salarios.
Opinión de Bankinter sobre la medida del BCE
El BCE mantiene el ritmo de subidas de tipos en 50p.b, a pesar de las tensiones de los últimos días sobre los bancos. Si bien, el mensaje es claramente más Dovish. Por un lado, rebaja las previsiones de inflación para los próximos años, ¡también la Tasa Subyacente!, transmitiendo que la política monetaria más restrictiva está dando resultados. Por otra parte, ya no se pronuncia con respecto a futuras subidas de tipos, que dependerán de los datos macro que vayan saliendo.
Con respecto a los bancos, transmite cierta tranquilidad. Considera que están bien capitalizados y avisa que cuentan con mecanismos y que actuarán si es necesario.
Revisamos a la baja nuestras previsiones de tipos de interés de cara a próximas reuniones. Damos mayor probabilidad a una subida más de +25p.b. (en mayo), lo que situaría el nivel máximo de tipos en 3,75%/3,25% (Director y Depósito). Anteriormente, estimábamos 2 subidas adicionales de +25p.b. (en mayo y junio) hasta 4,00%/3,50%. Con respecto a la reducción de balance, mantenemos previsiones, de aceleración hasta -25,000M€/mes a partir de julio (vs -15,000€/mes actual).
Buenas noticias para bolsas. El Eurostoxx50 rebota hoy +1,9% y el S&P500 +1,0%, a pesar del incremento de TIR en bonos soberanos (Bund +13p.b. y T-Note +4p.b.), que reflejan una moderada relajación de los miedos sobre el sector financiero. El euro se deprecia ligeramente (-0,4%).
