Compartimos los comentarios del equipo de Análisis y Mercados de Bankinter sobre el mensaje del BCE y las principales conclusiones de la última rueda de prensa de Lagarde, marcada por el nuevo escenario geopolítico.
Decisiones del BCE
Tipos de Interés:
El BCE cumple con las expectativas y mantiene sin cambios los tipos de referencia en: Depósito 2,50%, Crédito 2,65% y Marginal 2,90%.
Guía de Tipos
El mayor alcance y duración de la perturbación energética, así como las implicaciones para los efectos indirectos y de segunda vuelta, probablemente impulsarán la inflación y frenarán el crecimiento.
Mantiene el enfoque "data dependant" e irán tomando decisiones reunión a reunión. No tienen un calendario de movimiento de tipos predefinido. Aunque todavía no se aprecián efectos de segunda ronda significativos, la inflación se mantendrá "muy" por encima del objetivo (2%) durante un tiempo prolongado, por elevados precios del petróleo. Dicho esto, en la rueda de prensa posterior, Lagarde fue clara: "si no cambian las condiciones de cara a la próxima reunión la dirección está clara".
Mensajes destacados de la Rueda de Prensa
- Decisión: Aunque han decidido por unanimidad mantener los tipos en esta ocasión, si no hay cambios significativos en las expectativas de inflación de cara a la próxima (diciembre), “la dirección está clara”.
- Inflación: Riesgos al alza en inflación. Seguirán repuntando en el corto plazo por energía y se mantendrá "muy" por encima del objetivo del BCE (2%) por tiempo prolongado. Si bien, de momento no aprecian efectos de segunda ronda. Los salarios, desaceleraron hasta +3,3% en 2T vs +3,6% en 1T, deberían fluctuar entre +2,5 y +2,8% en lo que queda de año y +2,6% de media en los primeros 3 trimestres de 2027. No hay cambios significativos con respecto a sus proyecciones de septiembre.
- Economía: Las subidas de tipos erosionarán el crecimiento, aunque se mantiene soportado por:
(i) Servicios.
(ii) Manufacturas mejorando por inversión en IA.
(iii) Gasto Público en infraestructuras y defensa.
- Bonos: Evita hablar del bono francés. Considera que el repunte de TIR es generalizado, por aumento de expectativas de inflación y tipos de interés, y, como es normal, más acusado en los países con más deuda. Considera que la sostenibilida fiscal es crucial, sobre todo de cara a un entorno de tipos alto por más tiempo. Eso sí, avisa que el BCE tiene mecanismos para actuar si el mercado evoluciona de forma desordenada.
- Salida de Lagarde: Dejará la presidencia del BCE en febrero de 2027, de forma anticipada, y deja entrever que su destino está en la política francesa. “Mi voz y mi acción pueden ayudar y como presidenta del BCE tengo que ser neutral en todo lo que no tiene que ver con política monetaria”.
Opinión de Análisis y Mercados Bankinter
Aunque el BCE mantiene tipos sin cambios, en línea con lo esperado, y aporta pocas novedades en el comunicado, Lagarde muestra un tono Hawkish (duro) en la rueda de prensa posterior. "Si no cambian las condiciones de cara a la próxima reunión la dirección está clara".
De esta forma, aumentan las probabilidades de otra subida de tipos en diciembre, en línea con nuestras estimaciones. Sería la tercera este año y supondría situar los tipos en 2,75%/2,90% (Depósito/Crédito).
Esto estaba en gran medida descontado, por lo que ha tenido impacto muy moderado en bonos y bolsas. En estos momentos, la TIR del Bund se modera - 4p.b. hasta 3,68% y la bolsa europea sube +0,8%.
