El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.
Análisis Telefónica:
- Recomendación: Vender;
- Precio objetivo: 8,9 euros;
- Cierre: 9,18 euros
Telefónica pone a la venta TSA.
Telefónica ha puesto a la venta su filial Telefónica Servicios Audiovisuales (TSA). TSA ofrece soluciones integrales para producción de programas de televisión o difusión y transmisión de señales de audio y vídeo, entre otras actividades. El precio de venta podría rondar los 60 millones de euros.
Opinión: Esta operación se encuadraría entre las posibles desinversiones que podría hacer la compañía tras la frustrada venta de O2.
Sin embargo, no es suficiente para reducir la deuda del grupo, superior a 50.000 millones de euros en términos netos (DN/OIBDA de 4,8x).
REPSOL (Vender; Cierre: 11,30 euros; Variación diaria+0,94%): Política de dividendos.
En la JGA, el Presidente de la petrolera comentó que se podría replantear su política de dividendos al alza si el crudo continúa mejorando y supera el nivel de los 50 dólares por barril. A su vez, la JGA aprobó el DPA 2015 de 0,76 dólares por acción (-19,87%), rentabilidad por dividendo +6,8%.
Opinión: Nada nuevo respecto al DPA 2015. Con relación a la posible subida del DPA futuro, consecuencia de una mejora de la cotización del crudo, pensamos que sería más eficiente y prudente una estrategia de reducción de deuda.
De esa forma, se reduciría parte de la presión de las agencias de rating.
Deuda Neta 2015: 13.093 millones de euros (-1,14%); Deuda neta/Patrimonio Neto 46,2% y capitalización bursátil de 16.292 millones de euros. Rating S&P BBB.
Análisis OHL:
- Recomendación: Vender;
- Precio objetivo: 8,0 euros
- Cierre: 5,127 euros
Encarga a KPMG la búsqueda de inversores para el área industrial.
El objetivo encargado por OHL es promover una operación corporativa que aumente la dimensión y capacidad productiva.
Entre los posibles inversores figuran fondos de inversión especializados como Aurelius Invest, Cinven y Sun Capital, aunque también podría buscarse una alianza mediante fusión o intercambio de activos con alguna compañía rival.
Opinión: Aunque la compañía no se plantea por el momento la venta de la división, la búsqueda de un socio o incluso una desinversión parcial podrían ser los desenlaces, teniendo en cuenta que el negocio Industrial cerró el año 2015 con un Ebitda de -20,8 millones de euros y un Ebit de -39,0 millones de euros a pesar de un aumento de +50,3% de la facturación, debido a los gastos de estructura y márgenes más ajustados en nuevos proyectos.
Fuentes del mercado apuntan a una valoración cercana a 300 millones de euros, cifra que a priori podría resultar optimista considerando el Ebitda negativo de la división y una cartera de 192 millones de euros al cierre de Mar16 sin incluir la participación del 50% en la central de ciclo combinado de Empalme I en Sonora (México) con un presupuesto total de 445 millones de euros ni la planta cementera en Colombia recientemente adjudicada con un presupuesto de 215 millones de euros.
Los menores volúmenes de inversión entre los clientes tradicionales de plantas llave en mano y proyectos EPC (Ingeniería y Construcción) por los menores precios de las materias primas hace más difícil que la división pueda alcanzar el objetivo de facturación de 1.000 millones de euros en el año 2020 (frente a 352 millones de euros en 2015) planteado en el Plan Estratégico 2015-2020.
Análisis NH Hoteles
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 4,20 euros; Variación diaria: +2,44%
- Reanudará el pago de dividendos en 2017.
Ha anunciado que estiman que generarán suficientes beneficios en 2017 para retomar el pago de dividendo.
Opinión: La mejora de los resultados se logrará mediante la desinversión de activos. En concreto estudian diferentes opciones corporativas sobre el hotel NH New York Jolly Madison Towers, que forma parte del plan de desinversiones previsto por la compañía con el objetivo de favorecer el crecimiento del Ebitda.
Se trata del único hotel que tiene en EE.UU., con categoría de tres estrellas y con 242 habitaciones. Forma parte de la cartera de activos desde la adquisición del grupo italiano Jolly, en el proceso de expansión de NH en EE.UU. y en Francia. Si finalmente, se materializase la venta, supondría su salida de una ciudad en la que recientemente han desembarcado otras cadenas españolas como Riu y Meliá.
En nuestra opinión, el talón de Aquiles de NH son los márgenes, de manera que la desinversión en activos no estratégicos debería ayudar a corregir este aspecto.
Según datos del grupo hotelero, las desinversiones acometidas hasta ahora han sido en activos no estratégicos, con escasa contribución en el ebitda (entre 4%/5% sobre ebitda).Se trata de una buena noticia para la cadena hotelera que abandonó el pago de beneficios en 2008.
Análisis sector construcción
El consumo de cemento en España descendió -3,3% en abril en tasa interanual, situándose en 946.329 toneladas, según los datos de Oficemen. En términos acumulados hasta el mes de abril, el consumo total de cemento se sitúa en 3.512.140 toneladas, lo que implica una caída de -1,2% interanual.
Este descenso podría acentuarse en los próximos meses, debido a que la licitación de obra civil se ha reducido -30% con respecto al mismo período de 2015, lo que afectará negativamente a la actividad en España de compañías productoras como Cementos Portland.
No obstante, el impacto sobre la cotización será reducido ya que su cotización permanece en niveles muy cercanos a 6,0 euros, precio de la OPA de exclusión presentada por Carlos Slim.
En las compañías del sector constructor, el impacto en sus cotizaciones no debería ser relevante debido a que la menor contratación de obra civil en España es un escenario ya descontado y las compañías cotizadas han diversificado su actividad tanto geográficamente como por áreas de negocio.
Como referencia, el porcentaje de cartera de obra en mercados internacionales en OHL y Sacyr asciende al 83% y el 84% respectivamente, mientras que en Ferrovial la actividad más destacada en España es el negocio de Servicios y ACS sólo obtiene en España un 5,5% de la facturación total del negocio de Construcción.
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