El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 11,94€; Var. Día: +1,31%): Negocia la venta de O2 a Hutchinson.

La operadora española ha iniciado las negociaciones para la venta de su filial británica O2 a Hutchinson, por la que podría obtener un importe cercano a 11.800 millones de euros, que Telefónica destinaría a reducir su endeudamiento hasta un nivel inferior a 43.000 millones de euros de deuda que tiene como objetivo. Hutchinson es el propietario de Three, el 4º operador de telefonía móvil en el Reino Unido, por lo que estaría interesada en comprar O2, que es el segundo operador con 22 millones de clientes. Por su parte, Telefónica tiene como objetivo vender O2 porque considera que el mercado británico es demasiado competitivo y maduro, lo que limita su rentabilidad. Además, O2 ha quedado en una posición competitiva débil, por 2 razones:

(i) BT se convertirá en líder del mercado tras la compra de EE (compañía vendida por Orange y Deutsche Telekom) y dispondrá de una mayor cuota en móvil 4g.

(ii) O2 no dispone de un negocio de telefonía fija, por lo que no podrá ofrecer a sus clientes ofertas convergentes de telefonía fija, banda ancha o fibra óptica, televisión y telefonía móvil.

En consecuencia, las alternativas para Telefónica se limitan a la negociación con Hutchinson para la venta de O2, que todavía están en una fase inicial, y la salida de O2 a bolsa, para que posteriormente sus acciones se puedan usar como moneda de cambio en una fusión. En el caso de que estas negociaciones no se concretaran, Telefónica se podría ver obligada a ampliar capital para financiar sus planes de expansión en Brasil, por lo que la cotización podría verse penalizada si las negociaciones no se concretan. 

Impacto: Negativo.

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 15,02€; Var. Día +2,29%). Inicio del proceso administrativo para adquirir Talisman.

Un juez de Canadá autorizará previsiblemente a lo largo de los próximos días la convocatoria de la junta general de accionistas de Talisman Energy para el próximo 18 de febrero. El magistrado deberá fijar, tras haber estudiado la operación, el porcentaje necesario de aceptación de la oferta de Repsol para que se pueda dar por válida la compra y la petrolera española pueda excluirla de cotización bursátil. Habitualmente, los jueces canadienses suelen pedir un respaldo mínimo de dos tercios para este tipo de operaciones. Para esto, Repsol tiene que presentar un dosier con toda la información de la oferta al juzgado, que luego también se dará a conocer a los accionistas de Talisman Energy.

Paralelamente, se inicia también el proceso para solicitar las autorizaciones regulatorias en las autoridades de competencia. Durante este plazo, no descartamos que el inversor Carl Icahn haga mucho ruido para que Repsol suba el precio de la oferta. El motivo es que Icahn posee el 7,3% del capital y con la actual, afronta una pérdida de 286 millones de dólares de su inversión en Talisman Energy. Por otro lado, Repsol ha finalizado el sondeo exploratorio que inició el 18 de noviembre de 2014 en el Océano Atlántico, a unos 60 kilómetros de Lanzarote y Fuerteventura, para analizar la posible existencia de hidrocarburos. Tras el análisis de las muestras obtenidas, se ha concluido que hay gas (desde metano hasta hexano), pero sin el volumen ni la calidad suficientes para valorar una posible extracción. El sondeo exploratorio ha confirmado que en el subsuelo de esta cuenca se han generado petróleo y gas, si bien los almacenes encontrados están saturados de agua y los hidrocarburos existentes se encuentran en capas muy delgadas no explotables.

Impacto: Neutral.

AMADEUS (Neutral, Pº objetivo 38,30€/acción; Cierre: 33,27€; Var. Día -1,83%). Precio de colocación Amadeus.

Air France Finance comunicó el viernes que la colocación del 2,2% de Amadeus se materializó a un precio de 33,15€/acc., lo que implica un descuento del -2,1% respecto al cierre del jueves. Descuento ligeramente inferior a colocaciones anteriores del -3%. La acción lo descontó ya el viernes. 

Impacto: Neutral.

Los aeropuertos españoles registraron en 2014 un incremento de +4,5% de pasajeros hasta 160 millones de viajeros. Ryanair lidera este mercado aunque con cierta pérdida de impulso, seguida de Vueling que avanza a un fuerte ritmo. 

- Ranking de aerolíneas 2014 (low-cost) sin tener en cuenta el holding IAG:

1º) Ryanair con 27 millones de pasajeros (-0,4%) se mantiene como líder del mercado aéreo español pero perdiendo ventaja ya que entre 2013 y 2014 ha reducido en -1,5 millones el número de pasajeros.

2º) Vueling con 18 millones de pasajeros (+16%) aumenta cuota de mercado y estrecha el diferencial con Ryanair en nº de viajeros.

3º) Iberia Express con 15 millones de pasajeros (+3%).  

4º) Iberia con 11 millones de pasajeros (+1%)

5º) EasyJet con 10,6 millones de pasajeros (+2%).

En definitiva, Ryanair ostenta el control del mercado español por 4º año consecutivo pero perdiendo distancia con Vueling. La low-cost del grupo IAG también se diputa el liderazgo con la irlandesa en el mercado italiano. No obstante, el ganador en tráfico aéreo en España es IAG (Vueling + Iberia Express) con 33 millones de pasajeros (+10%). 

Recordar que, tanto IAG como Ryanair, están incluidas en nuestra selección de valores (Cartera Modelo de Acciones Españolas y Cartera Modelo de Acciones Europeas respectivamente).

ISOLUX (No cotiza): Presenta una OPS para comenzar a cotizar en bolsa con el objetivo de captar 600 millones de euros y reducir su deuda.

Isolux está negociando con la CNMV el folleto de la OPS con la que pretende sacar a bolsa, de acuerdo con la valoración interna del grupo, un 25% de la compañía. En principio, dos tercios de los 600 millones de euros que se pretenden captar con la OPS se destinarían a reducir deuda y el resto a financiar crecimiento. La deuda deuda consolidada de la compañía asciende al cierre de septiembre 2014 a 1.790 millones de euros.

No obstante, si se incluye la deuda asociada a los activos mantenidos para la venta y la deuda de su filial de concesiones, la deuda neta ascendería a 3.020 millones de euros, equivalentes a 8,8x el Ebitda al cierre de 2013. La salida a bolsa sería la forma más inmediata de reducir endeudamiento, ya que el beneficio neto en 2013 fue 6 millones de euros y la compañía acumula pérdidas de -19,5 millones de euros hasta septiembre de 2014.

La compañía ha optado por una oferta de títulos con derechos políticos limitados. Isolux lanzará la ampliación con acciones de clase A, que cotizarán, y de clase B, que no cotizarán, seguirán perteneciendo a los actuales accionistas y no dispondrán de 100 derechos de voto por 1 derecho de voto de cada acción de clase A. En la actualidad, el accionariado de la compañía está dominado por Luis Delso (presidente de la compañía) y José Gomis, que tienen el 54,2% de la compañía y CaixaBank, que dispone del 23,8% del capital que tenía Banca Cívica.

Ver agenda semanal completa (pdf)

Agenda de la semana 19 enero de 2015: "El mercado parece un sorteo. La volatilidad es una ventaja. ¿QE este jueves?"

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