Enagás compra Swedegas al 50%: tiene sentido estratégico pero puede pesar en el corto plazo

ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 29,6€): Expansión en Suecia

Ha formado con la belga Fluxys una joint venture al 50% para comprar Swedegas al capital riesgo EQT. Cada una aportará 100 millones de euros de fondos propios y también se financiará con deuda por un importe que no se ha especificado (algunas especulaciones valoran el conjunto de Swedegas por 500/550 millones de euros). Todos los activos de Swedegas se encuentran en Suecia contando con 600Km de redes y un almacén subterráneo.

Nuestra opinión es que la compra encaja en la estrategia de Enagás y podría impulsar su crecimiento (ingresos Swedegas +11% en 2013 a 408MSek), lo que es positivo. Además, la elevada deuda de Swedegas podría ser refinanciada a unos menores costes (Enagás se financia al 1%) mejorando sus cifras. Sin embargo, los múltiplos preliminares (no se conocen las cifras definitivas) parecen algo elevados (EV/EBITDA 17x vs 11/12x de Enagás y Fluxys) lo que puede penalizar la cotización de Enagás en el corto plazo.

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