Análisis sobre el PIB en España del primer trimestre
El PIB final 1T21 se situó en -4,2% a/a, desde -4,3% a/a anunciado preliminarmente y desde el -8,9% del 4T21. Por componentes, el Gasto Público sigue siendo el principal soporte (+3,2% a/a) y cabe señalar la contribución positiva de una partida de la Formación Bruta de Capital, en Bienes de Equipo.
En términos trimestrales el 1T21 volvió a tasas negativas - 0,4% t/t, desde 0,0% 4T21 y +17,1% t/t en 3T21).
Por el lado de la Oferta, sigue destacando la aportación del Valor añadido bruto de Agricultura +2,7% a/a (vs +3,7% a/a preliminar), mientras que la Industria aporta un +0,9% (vs +1,1% preliminar). Finalmente, Servicios se mantuvo todavía en negativo en este 1T21 -5,1% a/a (desde un - 5,3% a/a preliminar).
En resumen, la evolución del 1T21 ha estado en línea con lo anticipado, en cualquier caso afectada por factores transitorios que se han diluido, como el temporal Filomena o las restricciones por la tercera ola. El 2T21 debe marcar el inicio de los trimestres de la recuperación impulsada por el avance de la vacunación y reapertura de los Servicios. Anticipamos un impulso del +1,9% t/t en el 2T21, que se acelere hacia crecimientos superiores al 2% t/t en los dos últimos del año. Además, estimamos contribución positiva de todos los componentes en el conjunto del ejercicio
Desde nuestro punto de vista, los catalizadores de la recuperación deben ser: (1) la reactivación del Consumo Privado y la demanda embalsada; (2) La progresiva recuperación del Sector Exterior (y del turismo internacional); y (3) la aplicación de los Fondos Europeos, donde el primer desembolso de la prefinanciación (9.000M€) se espera para julio.
Revisamos recientemente al alza nuestras proyecciones para el escenario central, a +6% 2021e, +5,8% 2022e y +1,9% 2023.
