Antonio Llarden Enagas

Resultados de Enagás: Atractiva rentabilidad por dividendo


20.10.2020

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Enagás 

Principales magnitudes comparadas con el consenso del mercado:

  • Ingresos 831 millones de euros (-4,8%) vs 838 millones de euros est.
  • EBITDA 727 millones de euros (-5,2%) vs 735 millones de euros est
  • BNA 349 millones de euros (+4,7%) vs 350 millones de euros est
  • Cash Flow Operativo 687 millones de euros (-11,3%)
  • Deuda Neta 4.119 millones de euros vs 3.755 millones de euros en Dic. 2019.

Link a resultados.

Opinión según las acciones de Enagás

Resultados ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso (-1,1% en EBITDA y -0,3% en BNA).Tras estos resultados, el equipo gestor reitera su objetivo anual de BNA de 440M€ (+4,4%). Excluyendo los efectos extraordinarios positivos (30M€ por diferencias de cambio y actualización de la cuenta a cobrar de GSP), el BNA recurrente es un -2,6% inferior a 9M’19. Este comportamiento es favorable en el actual contexto económico.

Esto es posible por dos factores:

  1. Un 85% de su negocio proviene de las actividades reguladas de transporte de gas que tienen un riesgo de demanda muy limitado. Solo un 25% de los ingresos regulados dependen de la evolución de la demanda de gas (-10,7% en el periodo). La contribución de las filiales internacionales (15% del negocio) se reduce un 6% en el periodo
  2. Un menor coste financiero, gracias a una menor deuda neta tras la ampliación de capital del año pasado y un menor coste de la deuda (1,9% vs 2,1% en 9M’19).
El foco de la conferencia de resultados de hoy (9:00h) se centrará en la actualización sobre la situación de su filial Tallgrass en EE.UU. y en el compromiso de pago de dividendos en el periodo 2020-26. La retribución al accionista es una prioridad para ENG. El Plan Estratégico del grupo incluye un total de 3.100M€ en dividendos para el periodo 2020-26.

La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es atractiva: 8,7% en 2020 y creciendo hasta 9,0% en 2023. Además, la visibilidad sobre el pago del dividendo es buena. El dividendo representa el 73% del Cash Flow Libre del grupo después de inversiones, lo que deja un margen de maniobra que permite proporcionar visibilidad. Recientemente el fondo soberano de Abu Dabi adquirió un 3% de la compañía. A. Ortega un 5% el año pasado en la ampliación de capital de diciembre realizada para financiar la adquisición de Tallgrass.

Recomendación sobre las acciones de Enagás

Recomendación comprar (Precio Objetivo 22,9€/acción).

Cotización de las acciones de Enagás


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