Esta semana tendremos pocas referencias relevantes capaces de mover el mercado. Incluso la reunión del BCE del jueves debería ofrecer un perfil bajo. Por eso pensamos que el desenlace más probable es una estabilización progresiva. Es mucho mejor así, que en una versión más agresiva. Mejor esto que un mercado (bolsas) en rally con poco volumen este verano. Eso aumentaría la probabilidad de una corrección visceral posterior. Es decir, es mejor que el mercado se enfríe y avance con dificultades y lento ahora que entramos en pleno verano y los volúmenes caen porque si afloraran argumentos que forzaran la continuidad de las subidas (bolsas) éstas podrían terminar siendo imprudentemente bruscas debido a la erraticidad que suele acompañar a volúmenes reducidos. Y no es que "las uvas estén verdes", como en la fábula de Esopo, sino que realmente pensamos que esta opción es más sana. Aunque pueda gustar menos a corto plazo y generar algo de intranquilidad veraniega.
Las resistencias técnicas que enfrentan las bolsas implican romper nuevos máximos históricos en el caso americano - Wall Street marca tendencia para el resto - y eso no es fácil de superar. Llevará tiempo, pero sucederá. Dejemos algo de ilusión para el 4T. Por eso conviene no preocuparse demasiado, teniendo constantemente presente que el mercado debe continuar disfrutando de un ciclo expansivo aún incipiente, de resultados empresariales mejorando (BPA 2T del S&P 500 +10,8% vs +5,2% estimado, con 372 compañías publicadas, p.ej.), de financiación fácil y muy barata, sin riesgos inflacionistas, etc.
Conviene no olvidar que el "nuevo dinero fresco" del BCE (los TLTROs) aún no se ha inyectado: la primera entrega tendrá lugar en septiembre y la segunda en diciembre... y podría haber más. Eso forzará la entrega de crédito bajo criterios de riesgo más relajados, de manera que la reacción inducida sobre la actividad económica en Europa podría resultar tan brusca que hace temer las consecuencias de una hipotética "sobreestimulación crediticia". Todo eso no ha llegado aún, pero está muy cerca. Por eso seguimos defendiendo que estos momentos de debilidad pasajera deben interpretarse como valiosas oportunidades para continuar construyendo cartera de cara al nuevo ciclo expansivo. Incluso la reacción del inmobiliario en España está siendo ya más brusca de lo esperado... aunque esta sensación aún no se haya "popularizado".
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