Esta semana no hay nada realmente llamativo capaz de mover el mercado, por lo que puede resultar particularmente útil volver enfocar la atención en los factores directores más relevantes a medio plazo e identificar los que podrían ser los niveles críticos de los principales activos a corto plazo. Los factores directores de medio plazo a tener en cuenta ahora son los 3 siguientes, todos ellos de enfoque constructivo:

(i) Ganancia de inercia del mercado, particularmente bolsas. El único obstáculo del mercado americano ahora mismo se llama 1.950. Ese es el nivel del S&P 500 que debería consolidar esta semana como nuevo máximo histórico para acometer después la frontera psicológica de los 2.000 puntos.  De momento la semana pasada consiguió cerrar 3 sesiones consecutivas (miércoles a viernes) por encima de dicho nivel, lo que debería indicar su probable consolidación. Tras ella, si se produjera esta semana como todo parece indicar, el siguiente nivel a batir serían los 2.000 puntos, que representa una resistencia psicológica nada despreciable. Una vez que supere ambos niveles el S&P 500 debería continuar avanzando y arrastrar consigo al resto del mercado, particularmente Ibex y EuroStoxx-50, índices que, a diferencia del americano, no se encuentran en máximos históricos. Por eso será muy importante esta semana desde el punto de vista del momentum del mercado.

(ii) Ganancia de tracción de la economía y de los beneficios, con una frecuencia cada vez más intensa de operaciones corporativas (Medtronic, Alstom, etc), típico de un mercado alcista en plena consolidación. Es una obviedad decir que la abundante liquidez aportada por los bancos centrales potencia esta perspectiva.

(iii) Bancos centrales en modo “dovish”, con la irrelevante excepción de N.Zelanda, el único que ha subido tipo director hasta ahora. Aunque los distintos responsables últimos de los mismos amenacen periódicamente con subidas de tipos o cualquier otra forma de cambio de rumbo, la realidad es que su voluntad efectiva para aplicarlas es ahora virtualmente cero. ¿Qué banco central va a tomar el riesgo de ser el primero en subir y, potencialmente, enfriar bruscamente la economía que tutela?. Ya el BoE pospuso esta decisión en el pasado y la impresión que transmitió la Fed tras su reunión de la semana pasada fue parecida: enfoque de nuevo “dovish” por parte de Yellen  - quien parece cada vez más “super-dovish” a la hora de la verdad -  y revisión a la baja del PIB estimado (desde +2,8%/+3,0% para 2014 hasta +2,1%/+2,3%) con el probable objetivo de cargarse de argumentos para retrasar cualquier subida de tipos. El reciente reenfoque del BCE es aún más potente y bien conocido. Con unos bancos centrales manteniendo este enfoque procíclico es difícil sentirse inseguro.

Teniendo en cuenta lo anterior y hasta dónde ha llegado el mercado, los niveles clave a monitorizar en el corto plazo son 1.950/2.000 puntos del S&P 500, 1,360 para el eurodólar y 1,35% para la TIR del Bund. El mejor de los mundos posibles para esta semana sería la ruptura al alza del primero y del tercero, en combinación con una ruptura a la baja del segundo. Eso permitiría a las bolsas seguir avanzando, a la UEM ganar algo de competitividad vía divisa y a los bonos soberanos periféricos estrechar indirectamente algo más su diferencial con Alemania. ¿Puede la macro de esta semana promover o neutralizar esta especie de triple desenlace constructivo? Parece improbable porque seguramente será mediocre. ¿Importa? ¡En absoluto! El ciclo económico y de mercado sigue ganando tracción y por eso, entre otras razones, subimos niveles de exposición recomendados la semana pasada…

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