Descubre el último informe en detalle sobre Redeia (antes Grupo Red Eléctrica) y la opinión del equipo de Análisis de Bankinter.
Gráfico de las acciones de Red Eléctrica en bolsa
Resultados 2024: Caída en resultados por el fin de la vida útil de los activos pre-1998 .
Resultados en línea con el consenso. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg):
- EBITDA 1.210 millones de euros (-13%) vs 1.213 millones de euros estimados
- BNA recurrente 505 millones de euros (-27%) vs 510 millones de euros estimados.
- BNA Total 368 millones de euros (-47%).
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.187 millones de euros (+16%)
- Deuda Neta 5.370 millones de euros vs 4.975 millones de euros en diciembre 2023.
Impactos negativos:
Guías 2025: BNA superior a 500M€ y Deuda Neta en 5.700M€
Las guías del año apuntan a un EBITDA por encima de 1.250M€ (>+3%), un BNA superior a 500M€ (vs 505M€ recurrente en 2024) y Deuda Neta de 5.700M€. La inversión en la red de transporte totalizará 1.400M€. El Dividendo por Acción se mantendrá en 0,80€/acción Estas guías están en línea con las estimaciones del consenso.
Hacia una mejora en la senda de ingresos en el próximo periodo regulatorio 2026-2031
En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados de Redeia se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero (5,58% desde 6,50%) y por una menor base de activos regulados (RAB) debido a que los activos pre-98 llegaron al final de su vida útil regulatoria en 2024. Para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos regulados podrían volver a la senda de crecimiento. Esto será consecuencia de dos motores:
(i) Posible crecimiento en la base de activos regulados, gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia y con las islas, la integración de la nueva capacidad en renovables y la necesidad de modernizar la red existente.
(ii) Posible mejora en el retorno financiero sobre los activos tras el recorte en el periodo regulatorio 2020-25. Un entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética están detrás de esta posible mejora.
La compañía estima que cada 100p.b. de mejora en el retorno financiero tiene un impacto de 100M€ en su beneficio antes de impuestos (15% del BNA). El regulador ( CNMC) ha comenzado los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera y en los próximos meses podría dar a conocer una indicación preliminar.
Redeia actualizará su Plan Estratégico en los próximos meses, incorporando las estimaciones de resultados y dividendos para los próximos años en base a los nuevos parámetros regulatorios.
Venta de Hispasat. Minusvalías pero con sentido estratégico.
Redeia ha vendido su participación del 89,68% en el grupo de satélites Hispasat a Indra por 725M€. En octubre de 2019, Redeia adquirió su participación en Hispasat a Abertis por 933M€.
La venta a Indra supone una minusvalía contable de 137M€ después de impuestos correspondiente a la diferencia entre el coste de los activos netos de Hispasat que figuran en los estados financieros consolidados del grupo (862M€) y el precio de venta. La operación tiene sentido estratégico, aunque el precio acordado es inferior al pagado en su día a Abertis.
La venta permite a Redeia reforzar su capacidad financiera y mejorar el perfil de riesgo de su rating crediticio para desarrollar el próximo Plan Estratégico cuyo foco principal será impulsar las importantes inversiones previstas en la red de transporte de electricidad. También coloca al grupo en una posición más sólida para mantener su dividendo actual de 0,80€/acción.
Recomendación: Comprar, Precio Objetivo 20,60€/acción.
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar ante la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una atractiva valoración. El regulador (CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución en los próximos meses. El potencial al Pr. Objetivo es +21% con una rentabilidad por dividendo de 4,70%.
.jpg)
.jpg)