Descubre el último informe en detalle sobre Redeia (antes Grupo Red Eléctrica) y la opinión del equipo de Análisis de Bankinter.
Gráfico de las acciones de Red Eléctrica en bolsa
Resultados del primer semestre de 2024: Caída en resultados por el fin de la vida útil de los activos pre-1998. Mejor que el consenso.
Resultados ligeramente mejor que el consenso. Principales cifras comparadas con el consenso:
- EBITDA 681 millones de euros (-14%) vs 677 millones de euros estimados
- BNA 269 millones de euros (-24%) vs 263 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 632 millones de euros (+10%)
- Deuda Neta 5.111 millones de euros vs 4.975 millones de euros en diciembre 2023.
Impactos negativos:
Guías 2024: Confirma BNA y mejora la estimación de Deuda Neta
El equipo gestor mantiene las guías del año de EBITDA y BNA, y mejora la estimación de Deuda Neta. EBITDA por encima de 1.300M€ (vs 1.508M€ en 2023) y BNA en torno a 500M€ (vs 690M€ en 2023). Tal como hemos visto en el 1S, los resultados seguirán afectados por la finalización de la vida útil regulatoria de los activos pre-1998.
Redeia estima el impacto antes de impuestos de este factor en 260M€. El resto de las divisiones seguirán teniendo un buen comportamiento y permitirán mitigar parcialmente este impacto. La inversión en la red de transporte totalizará 1.000M€ y la Deuda Neta se situará en 5.700M€ vs vs 6.000M€ ant. La devolución de ciertos ingresos al sistema se demorará hasta el el primer trimestre de 2025.
Hacia una mejora en la senda de ingresos en el próximo periodo regulatorio 2026-2031
En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados de Redeia se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero (5,58% desde 6,50%) y por una menor base de activos regulados (RAB) debido a que los activos pre-98 llegaban al final de su vida útil regulatoria en 2024. Para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos regulados podrían volver a la senda de crecimiento. Esto será consecuencia de dos motores:
(i) Posible crecimiento en la base de activos regulados, gracias a las inversiones relacionadas con las interconexiones con Francia y con las islas, la integración de la nueva capacidad en renovables y la necesidad de modernizar la red existente,
(ii) Posible mejora en el retorno financiero sobre los activos tras el recorte en el periodo regulatorio 2020-25.
Un entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética están detrás de esta posible mejora. El regulador(CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año.
Dividendo Suelo de 0,80€/acción para 2024-25
El DPA suelo de para 2024 y 2025 se sitúa en 0,80€/acción en su Plan Estratégico 2025. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo es de 4,90%.
Recomendación sobre las acciones de Red Eléctrica
Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar ante la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una atractiva valoración. El regulador (CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año.
Subimos el Precio Objetivo hasta 19,90€/acción desde 18,00€/acc. anterior tras el ajuste de estimaciones y trasladar la valoración hasta diciembre 2025 (dic 2024 anterior). El potencial al nuevo Precio Objetivo es +22% con una rentabilidad por dividendo de 4,90%
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