Iberdrola analisis

Análisis de Iberdrola: Capturando oportunidades y creando valor en el nuevo escenario energético


13.05.2021

Escrito por: Aránzazu Bueno, analista de Bankinter


La buena evolución de la división de renovables, las mejoras en eficiencia y un menor coste de la deuda impulsan el crecimiento del BNA ajustado del grupo en el 1lT (+12,4%).

Estos factores positivos compensan el impacto negativo de menores márgenes en comercialización, recorte en el retorno regulado en redes de distribución en España, menor demanda y la depreciación del real brasileño, el dólar y la libra frente al euro en el periodo.

Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola

Resultados 1T: BNA ajustado +12,4% impulsado porla división de renovables

Buen comienzo del año para el grupo: EBITDA +1,5% y BNA ajustado +12,4% . Por el lado positivo:

  1. Fuerte crecimiento en renovales (EBITDA +28%) gracias a nueva capacidad (+8,5%), mayor factor de carga (30% vs 27%) y un mayor precio medio (+7%);
  2. Subida de tarifas en redes en EEUU y Brasil,
  3. Mejoras en eficiencia
  4. Menor coste de la deuda

Estos factores superan el impacto negativo de menores márgenes en comercialización, recorte en el retorno regulado en redes de distribución en España, menor demanda y la depreciación del real brasileño, el dólar y la libra frente al euro. BNA ajustado vs BNA reportado.

El BNA reportado se reduce un 19% debido a las plusvalías obtenidas en 1T 20 por la venta de la participación en Siemens Gamesa. Importante esfuerzo inversor. Las inversiones del grupo aumentan un 45% hasta 2.507 millones de euros. Renovables y redes absorben la mayoría de estas inversiones.

Resultados ligeramente mejores que el consenso: EBITDA 2.814 millones de euros vs 2.815 millones de euros est; EBIT 1.713 millones de euros vs 1.695 millones de euros est; BNA ajustado 1.082 millones de euros vs 1.002 millones de euros est..

La cartera de proyectos renovables sigue en aumento

La cartera de proyectos de renovables sigue en aumento en el 1T. La cartera total alcanza los 78GW vs 74,4GW en Diciembre 2020 (+4,8%). La capacidad instalada actual alcanza 35GW. Del total de la cartera 18,8GW corresponde a capacidad ya en construcción o asegurada.

Por tecnologías, un 53% corresponde a solar fotovoltaica,un 25% eólica terrestre y 14% eólica marina

Confirma las guías 2021: BNA y DPA +5,0%

BNA entre 3.700 millones de euros (+2,5%) y 3.800 millones de euros (+5,3%). DPA 0,44€/Acción (+4,8%). Los objetivos del Plan Estratégico 2025 siguen siendo válidos. IBE contempla alcanzar un BNA de 5.000 millones de euros en 2025, con un crecimiento medio anual de entre el +6% y el +7%. Motores:

  1. Inversiones en renovables y redes. La capacidad en renovables se duplicará y la base de activos regulados en redes se incrementará un 50% 
  2. Mejoras en eficiencia. El ratio Gasto Operativo/Margen Bruto se reducirá en -2p.b. hasta 25% en 2023-25
  3. Menor coste de la deuda (3,0% en 2025 vs 3,5% en 2020), ya que el plan inversor se puede financiar con recurso a bonos verdes

Recomendación de compra de Iberdrola

Mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo 13,00€/acción

Los resultados 1T son positivos (BNA ajustados +12,4%) y mejoran ligeramente las estimaciones del consenso. La cartera de renovables sigue en aumento y el equipo gestor confirma las guías del año. Mantenemos la recomendación de Compra . Motivos:

  1. Capacidad de crecimiento, por su exposición a renovables y redes, mejoras en eficiencia y reducción del coste financiero;
  2. Alta visibilidad de resultados. La mayor parte de su generación está asegurada por contratos a largo plazo o PPAs y la mayor parte de la actividad de redes está sujeta a marcos tarifarios ya establecidos;
  3. Solidez financiera 
  4. Foco en retribución al accionista: 3,9% rentabilidad por dividendo en 2021 y creciendo en línea con el BNA, llegando a 5,0% en 2025 .

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13-05-2021 Descárgate el informe de Iberdrola
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