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Análisis de Iberdrola: Renovables y redes impulsan los resultados


28.10.2021

Escrito por: Aránzazu Bueno, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Iberdrola y las recomendaciones de las acciones de Iberdrola en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Iberdrola en bolsa

Gráfico a 1 año

Informe: Análisis de los resultados de Iberdrola

Resultados 9M: BNA ajustado +5,2% impulsado por la división de renovables

Buenos resultados operativos: EBITDA ajustado +5,2% .

Por el lado positivo:

  1. Fuerte crecimiento en renovales gracias a nueva capacidad (+8,3%), mayor factor de carga (23% vs 22%) y un mayor precio medio de venta (+19% hasta 73,3€/MWh).
  2. Buen comportamiento en redes gracias a las nuevas inversiones (+27%) y la subida de tarifas en redes en EEUU y Brasil.
  3. Mejoras en eficiencia. Estos factores superan el impacto negativo de menores márgenes en comercialización (debido al incremento precios de la energía) y la depreciación del real brasileño y el dólar.

BNA ajustado vs BNA reportado (-10%). En 9M 20 Iberdrola registró plusvalías por la venta de Siemens Gamesa. En 9M 21 los extraordinarios incluyen la reversión del canon hidroeléctrico y el impacto negativo del incremento de la tasa fiscal en Reino Unido.

Resultados ligeramente mejores que el consenso: EBITDA 8.164M€ vs 8.090M€ est; EBIT 4.781M€ vs 4.712M€ est

La cartera de proyectos renovables sigue en aumento: +10% y con gran visibilidad

La cartera de proyectos sigue en aumento. La cartera total alcanza los 81,8GW vs 74,4GW en Diciembre 2020 (+10%). La capacidad instalada actual alcanza 37,4GW. el 82% de la capacidad del Plan 2025 ya instalada, en construcción o de próxima construcción.

Confirma el dividendo 2021 y la guía de BNA para 2022

El dividendo por acción se situaría en 0,44€/acción (+2,%). Para 2022, el equipo gestor reitera las guía de BN ajustado de entre 4.000 y 4.200M€ ( +8% y +10% vs 2021).

Mejora regulatoria en España

El Gobierno mejora las condiciones de la minoración temporal del exceso de retribución a las eléctricas como consecuencia de los altos precios del gas, conocidos como "beneficios caídos del cielo". Las compañías que ofrezcan contratos de luz a precio fijo (no relacionadas al precio del pool) quedan exentas de esta medida. Iberdrola, comercializa gran parte de su producción a través de contratos PPA, por lo que el impacto de la minoración en los resultados del grupo queda limitado.

Recomendación de compra de Iberdrola

Comprar Precio Objetivo 11,9 €/acción

Tras un buen año 2020 -la acción subió un +28% vs -5% del ES-50-, 2021 está siendo más desfavorable (-13% en el año vs +19% del ES-50) debido a la incertidumbre regulatoria (recorte de los beneficios caídos del cielo), la incertidumbre reputacional (consideración de investigados de algunos miembros del equipo gestor en el "caso Villarejo" que podría afectar a la presencia de Iberdrola en las carteras ESG) y la rotación sectorial hacia sectores más ligados al ciclo. Tras la caída en el precio de la acción y la mayor claridad frente a alguna de estas incertidumbres, el atractivo de la acción se incrementa y permite margen para mejorar la recomendación.

IBE es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética.

Por estos motivos cambiamos la recomendación a Comprar desde Neutral. Reducimos ligeramente el Precio Objetivo para diciembre 2022 hasta 11,90/€acción desde 12,30€/acción para afinar el impacto de la minoración de los beneficios caídos del cielo y la depreciación del real.

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