CEO Danone

Resultados de Danone: Las Ventas de Danone del 3T peores de lo esperado


22.10.2020

Escrito por: Luis Piñas, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Danone 

Este trimestre sólo publican datos de ventas. Se contraen de nuevo hasta 5.821 millones de euros  (-2,5% LFL) vs 5.937 millones de euros  esperado (-0,1% LFL) impactadas por el negocio de Agua (-13,5% 3T y -17,1% 9M). Mientras que el segmento de Lácteos sigue siendo el mejor: acelera hasta +3,7% LFL en el 3T y representa el 53% de sus ventas. El segmento de Nutrición Especializada (alimentación infantil principalmente) desacelera en 5,7% en el 3T y se mantiene plano en lo que llevamos de año. También han anunciado que revisarán todos sus segmentos a partir de 2021 para reestructurar las líneas menos productivas y detectar nuevas oportunidades de negocio.

Recomendación sobre las acciones de Danone

Datos de ventas negativos por los siguientes motivos:

  1. El segmento de Agua lastra una vez más sus resultados y parece que la Compañía no encuentra una solución (empeora recurrentemente su margen y se contraen las ventas).
  2. El Segmento de Nutrición Especializada se contrae (impactado mucho por menor consumo en China) y este segmento es el que mayor margen aporta.
  3. Solo crece el segmento de Lácteos pero a un ritmo menor de lo esperado (+3,7% vs +6% estimado por Análisis Bankinter); deberían haber estado impulsadas por el CV-19 pero apenas ha tenido impacto positivo (como sí ha sido en otras compañías del Sector Alimentación).
Por el lado de la revisión de negocio, es una noticia positiva porque podrían desinvertir en el segmento de Agua (como creemos necesario y así ha hecho ya su competencia, p. ej. Nestlé). Pero pensamos que esta revisión aporta incertidumbre para el futuro de la Compañía y el modelo de gestión; al menos hasta conocer los planes concretos de la Compañía.

Revisamos preliminarmente nuestro precio objetivo hasta 68,5€ vs 73,5€ anterior y recomendación hasta Neutral desde Comprar. Link a la publicación de la Compañía.

Actualización 22 de octubre:

Revisamos nuestro precio objetivo hasta 64,9€ vs 68,5€ estimado preliminar y recomendación de Neutral. Lo más importante de la publicación de las ventas 3T20 es que Danone ha anunciado una revisión completa de sus líneas de negocio y cambios en su directiva (a partir de 2021) con el objetivo de reestructurar productos, reducir costes y cambiar el modelo de gestión. El mayor problema de Danone sigue siendo el segmento de Agua: en el 3T se contrae hasta -13,5% LFL y acumula en lo que llevamos de año una contracción de -17,1%. Este es el común denominador del Sector Alimentación (p. ej. Nestlé anunció recientemente la desinversión parcial en este segmento) y uno de los principales motivos de la revisión de negocio que realizará el Grupo. Estimamos que las ventas de 2020 se estabilizarán en torno a -1% LFL (-5% reportado) pero seguirán en contracción en 2021 (-2% reportado). Por el lado de la revisión de negocio, pensamos que es un movimiento positivo y necesario. Sobre todo si reorganizan, o incluso venden, su segmento de Agua. Pero el cambio de directiva genera incertidumbre por (i) el modelo de gestión aún desconocido y (ii) la posible reducción del dividendo por parte del nuevo CFO de la Compañía, de acuerdo con la revisión de negocio completo. Aunque pensamos que es poco probable y la rentabilidad por dividendo actual sigue siendo el mayor atractivo para los accionistas actuales (4%). En cualquier caso, hasta que no anuncien decisiones concretas, la revisión del negocio aún sin definir generará incertidumbre. Y, a medida que se conozca algún detalle, valoraremos su impacto en los resultados futuros.

Cotización de las acciones de Danone

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