Análisis de los últimos resultados de Adyen
Cifras 2022 (vs consenso Bloomberg):
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Ingresos netos 1.330 millones de euros (+33%) vs 1.335 millones de euros.
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Beneficio operativo 664,68 millones de euros (+11,7$) vs 746,7 millones de euros.
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EBITDA 728,3 millones de euros (+15,6%) vs 800 millones de euros (629,992) +26,99%.
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Margen EBITDA 54,8% vs 59,4%.
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BPA adj 18,17€ vs 19,5€.
Opinión sobre los resultados de Adyen
Los resultados son buenos a nivel ingresos (+33%), pero los márgenes siguen presionados debido a la fuerte contratación. El margen EBITDA se reduce hasta 54,8% desde 62,9% en 2021. Es consecuencia de un fuerte aumento de plantilla (3.332 personas, +53%; vs 2.180 en 2021) con un consecuente incremento de gasto en salarios de +65%. Apunta a que no hay ningún cambio relevante en la evolución del negocio que les pueda cambiar sus perspectivas a largo plazo y reafirman su guidance: ): Ingresos Netos +25%/+33%, Margen EBITDA>65%. Hoy el impacto en la cotización será negativo debido a un deterioro de márgenes superior a lo esperado.
Recomendación de las acciones de Adyen
Mantenemos en Comprar, ya que pensamos que ceder margen en el corto plazo, no cambia los objetivos de la compañía y refuerza su estrategia de crecimiento orgánico. En este momento, lo realmente importante es mantener un fuerte crecimiento de volúmenes/ingresos netos. Si bien, bajamos nuestro precio objetivo hasta 1.821 €/acc. (-10%) desde 2.025 €/acc. ya que la consecución del guidance es más exigente - podría retrasarse en el tiempo - y el coste del capital ha aumentado.
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
(i) Opera en un sector con crecimiento estructural (disminución del uso de efectivo) mediante un modelo híbrido (comercio unificado, online+físico).
(ii) Sus clientes son marcas líderes con buenas perspectivas que impulsarán el crecimiento (~80% del crecimiento a través de clientes actuales).
(iii) Mantiene una estrategia de crecimiento orgánico con una plataforma escalable que le permitirá mejorar los márgenes en el largo plazo.
