Revisa guidance al alza para el crecimiento y a la baja para la deuda

• Recomendación: vender
• Precio objetivo: 5,30 euros
• Cierre: 6,10 euros

NH Hoteles prevé superar el objetivo de Ebitda 2018 fijado en 260 millones de euros y acelerar el desapalancamiento, gracias al fuerte impulso del turismo y al sostenido incremento de los precios en el sector.

Opinión

La noticia es positiva al disipar las dudas sobre el deterioro de las cifras del grupo por el descenso de las reservas hoteleras en Cataluña. Sin embargo, parecen que serán compensadas por la mejor evolución de otros mercados e impulsarán los resultados de NH más allá del guidance previsto en 2018, permitiendo elevar el dividendo hasta 0,15 euros/acción (+50%). Este dividendo ofrece una yield de +2,45% vs. +1,6% del dividendo anteriormente previsto.

Mantiene el objetivo de alcanzar un pay-out de 50% a partir de 2019. La revisión al alza del guidance 2018 se apoya, como ha venido siendo hasta ahora, en el aumento de precios de +4% que sitúa el ADR (precio medio por habitación disponible) por encima de los 100 euros en 2018.

Por otra parte, prevé reducir el endeudamiento (DFN/ebitda) hasta 3x a cierre de 20107 y hasta 1,2x en 2018 siempre que los bonos convertibles (250 millones de euros emitidos en 2013) se convierten, finalmente, en acciones. Para que esta conversión se materialice, NH tiene que cotizar a 4,92 euros/acción o por encima a la fecha del vencimiento de la emisión (noviembre de 2018). De no darse esta condición, el ratio DNF/ebitda será de 2,1x.

En definitiva, la noticia es positiva por la mejora de rentabilidad para el accionista vía dividendo, sin embargo no cuantifica el nuevo guidance para el Ebitda 2018 o el Revpar. Deducimos que el incremento de precios (+4% ADR) compensará las pérdidas derivadas de la incertidumbre por Cataluña. En cuanto a la reducción de la deuda era un tema ya conocido.

En conclusión, pensamos que el impacto será reducido en el valor y recogerá está información de forma más bien neutra. Pensamos que la fuerte revalorización de la acción impulsada por la oferta de Barceló (ya rechazada por NH) ha puesto en precio la mejora de las cifras esperadas para NH. No obstante, los resultados del cuarto trimestre 2017 (publica previsiblemente a finales de febrero) serán clave para revisar nuestra recomendación al alza. 

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