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Informe: Análisis de Allianz
Los resultados de 2024 batieron las expectativas
Buenos resultados.
Los ingresos avanzaron a buen ritmo (crecimiento orgánico +5,5%) impulsados por el ramo de No Vida (+11,2%). En este ramo, el ratio combinado se incrementó +60 p.b. hasta 93,8% (vs 94,2% esp.), lo que frenó el avance del beneficio operativo (6.909; +1,2%). Los ingresos en el ramo de Vida avanzaron +5,6% y el beneficio operativo repuntó hasta 5.191M€ (+23%) impulsado por los negocios de protección y salud.
En Gestión de Activos, el beneficio operativo retrocedió (3.126M€; -2,2%), a pesar de registrar un crecimiento de ingresos (+2,4%), por un deterioro de márgenes. Estimamos que 2024 será un punto de inflexión para este segmento.
En conjunto, el beneficio operativo batió expectativas en el conjunto del año (14.746M€ vs 14.664M€).
Vuelve a optar por publicar unas guías conservadoras
Consideramos que las guías publicadas por la compañía son conservadoras. Sitúa el beneficio operativo de 2024 en 14.800 millones de euros (+- 1.000M€), nivel que estimamos que superará con comodidad.
Por segmentos, destaca principalmente el crecimiento del beneficio operativo de No Vida (7.300M€; +6%) mientras que tanto Vida/Saludo como Gestión de Activos no registrarían crecimientos en 2024. Estas guías provocaron una primera reacción negativa por parte del mercado (- 3,4% en la sesión), la cual se fue corrigiendo.
Recomendación de compra de Allianz
Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y subimos el Precio Objetivo hasta 286 euros por acción desde 266 euros por acción. A pesar de este incremento del Precio Objetivo, el potencial es más limitado, ya que la cotización se ha revalorizado con fuerza desde la publicación del último informe (+16% desde el 21 de noviembre).
Nuestra tesis de inversión no cambia y se apoya en los siguientes argumentos:
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