El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa espalola:
LINGOTES ESPECIALES
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 15,1 euros
- Variación diaria: +0,6%
La cuenta de resultados confirma las buenas tendencias, la fortaleza del balance está fuera de toda duda y el foco en la remuneración al accionista es claro. Sin embargo, el sector automoción atraviesa un momento complicado. De cambio estructural, que ha llevado a diferentes fabricantes y compañías de componentes a lanzar profit warnings.
Reflejamos este escenario en nuestro modelo aumentando la prima de riesgo y reduciendo estimaciones ligeramente. Con ello, nuestro precio objetivo cae a 15,1 euros (desde 20,0 euros) y nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar). Si el timing en mercado mejorará, nuestra valoración y recomendación también lo harían.
Los resultados confirman las buenas tendencias
Durante los primeros nueve meses los ingresos avanzan +17%, el EBITDA +22% y el BAI +26%. Todo ello acompañado por una importante expansión del margen EBITDA, hasta 16,1% desde 15,5%. Tras la fuerte contracción de 2017, estas cifras vienen a confirmar que las inversiones acometidas en 2016/2017 están dando sus frutos.
Además, este esfuerzo inversor no se ha traducido ni en un repunte del endeudamiento (el ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA que estimamos para 2018 es de 078x) ni en una menor remuneración al accionista (la rentabilidad por dividendo cerrará el año alrededor de 4,6%).
Sin embargo, el sector auto se enfrenta a importantes desafíos. Podríamos decir que se encuentra en un momento de cambio estructural. En concreto, identificamos como principales riesgos:
- El proteccionismo. La imposición de aranceles encarece las importaciones de vehículos y componentes de manera asimétrica entre diferentes geografías.
- El continúo escrutinio de las autoridades al nivel de emisiones de los vehículos. Las investigaciones y multas asociadas a las mismas continúa. Sin olvidar una legislación muy restrictiva a futuro que amenaza, especialmente, el futuro del diésel. Esta situación podría obligar a reducir el valor de muchas instalaciones relacionadas con el diésel que aún no están amortizadas.
- Ingentes necesidades de capex destinadas a desarrollar tendencias estructurales en el sector como la electrificación, autoconducción o la movilidad compartida.
- El miedo a una ralentización del crecimiento en China que reduzca los niveles de demanda en el país. Sin embargo, la esperada aprobación de estímulos fiscales a la compra de nuevos vehículos puede aliviar en próximos meses este frente de riesgo.
- La pérdida de tracción del ciclo económico en Europa, que es el principal mercado de Lingotes. En concreto, España representa un 27% del total de ingresos y el resto de Europa un 68%.
Con todo ello, en las últimas semanas fabricantes (Daimler, BMW o Audi) y compañías de componentes (Valeo) han lanzado múltiples profit warnings. En estas circunstancias el mercado no pone en valor los fundamentales. Ante cualquier indicio o noticia negativa el castigo es indiscriminado. Por ello, para reflejar esta situación, elevamos la prima de riesgo de nuestro modelo y recortamos ligeramente nuestras estimaciones de crecimiento.
Como consecuencia nuestro precio objetivo cae hasta 15,1euros (desde 20,0 euros anterior). Potencial +11,8%. Con ello, fijamos recomendación en Neutral (frente a Comprar).
En definitiva, la fortaleza del balance de Lingotes, su foco en la retribución al accionista y unas inversiones en la dirección adecuada respaldarán su cuenta de resultados. Sin embargo, el momento en mercado no acompaña. Si las circunstancias mejoraran, nuestra valoración y recomendación también lo harían.
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