El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:

Metrovacesa 

Probable revisión a la baja del precio de la OPV

Se ha filtrado que el precio planteado para su salida a bolsa no recibe suficiente demanda, por lo que los bancos asesores (M.Stanley/Deutsche Bank) se plantean revisarlo a la baja (¿-5%/-10%?) para evitar cancelar la operación.

Recordamos que, según el plan actual, Metrovacesa saldrá a bolsa el 05 de febrero en un rango 18,0/19,5 euros/acción, equivalente a una capitalización 2.730/2.957 millones de euros y dirigida solo a inversores cualificados (es decir, institucionales, no particulares; sin tramo minorista). En principio se colocará un 25,8% (29,7% con green shoe).

Opinión

La rebaja del precio tiene sentido puesto que, como ya expresamos en nuestro informe del 23 de enero, nuestra recomendación es no acudir a esta OPV (entendemos que los inversores minoristas podrían comprar a partir del día siguiente a la colocación, directamente en mercado) debido a que consideramos la valoración planteada excesivamente generosa por las siguientes razones: 

1. Una capitalización de 2.730/2.957 millones de euros parece excesiva para una compañía que aún presenta una cuenta de resultados “incipiente”: Ingresos enero/septiembre 2017 de solo 18,9 millones de euros, con pérdidas de -33,9 millones de euros. Aunque hipotéticamente su crecimiento será rápido, alcanzando ventas de 4.500/5.000 viviendas anuales (objetivo de la propia compañía) en 2021, para eso quedan aún 4 años. Puesto que un 13% de sus activos no están ubicados en grandes ciudades ni en destinos turísticos y un 26% de su banco de suelo no es finalista, consideramos elevada la incertidumbre sobre el desarrollo/venta futura del 39% de los activos; al menos al ritmo y precios que se recogen implícitamente en la valoración. 
2. El actual rango de precios de la salida a bolsa implica pagar 1,0x/1,1x NAV. Es decir, una prima sobre el valor neto actual de los activos. Esta parece difícilmente compatible con la incertidumbre señalada en el punto (1) anterior, además de muy ambiciosa como para ser aceptada desde el mismo momento de la salida a bolsa.

En consecuencia, nos reafirmamos en nuestra opinión del día 23 de enero y consideramos que la revisión a la baja en el precio de salida es un cambio adecuado para conseguir el éxito de la OPV, pero que tal vez dicha rebaja debería ser superior al rango filtrado a medios (-5%-10%).

Grifols

• Recomedación: neutral
• Cierre: 25,91 euros
• Variación diaria: 0,0% euros

Valora a 0 euros su inversión en Aradigm (35% Grifols)

El desencadenate ha sido la noticia conocida este martes por la cual FDA desestimaba la aprobación de Linhaliq de Aradigm. La FDA recomendó realizar otro ensayo clínico que evalúe la eficacia de la terapia durante dos años. La inversión de Grifols es de 80 millones de euros.

Opinión

Esta decisión no sorprende después del continuo flujo de noticias negativas provenientes de esta filial. Pensamos que el impacto negativo será compensado por los 90 millones de euros positivos que tendrá que contabilizar por la reforma fiscal de Estados Unidos. El impacto de esta noticia es negativo para la compañía aunque reducido dado el importe y la participación de Grifols.

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