Análisis de los últimos resultados de Grifols
Las principales cifras del cuarto trimestre de 2023 estanco son:
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Ventas: 1.770 millones de euros (+3,3% año tras año, consenso 1.780 millones de euros, BKT est. 1.899 millones de euros).
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Margen bruto: 39,0% (+4,0 puntos porcentuales).
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EBITDA ajustado: 442 millones de euros (+27% año tras año, consenso 426 millones de euros).
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EBITDA: 368 millones de euros (+24,8%).
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EBIT: 255 millones de euros (+44,0%).
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BNA: 56 millones de euros (+180% año tras año, consenso 137 millones de euros, estimación de Bankinter. 154 millones de euros).
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Cash flow libre: +15 millones de euros (versus -77 millones de euros en el cuarto trimestre de 2022).
Consecuentemente, en el año 2023:
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Ventas: 6.592 millones de euros (+8,7% año tras año).
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Margen bruto: 37,9% (+1,1 puntos porcentuales).
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EBITDA ajustado: 1.474 millones de euros (+18,2%).
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EBITDA: 1.251 millones de euros (+2,5%).
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EBIT: 799 millones de euros (-0,8%).
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BNA: 59 millones de euros (-71,5%).
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Cash flow libre: -189,4 millones de euros (versus -1.990 millones de euros en 2022).
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DFN con IFRS-16: 10.417 millones de euros (+2,0% en 2023) o 8,3 veces EBITDA y 00 millones de euros.
Opinión según las acciones de Grifols
No alcanza la guía de ventas 2023 (+10/+12%) pero sí la de EBITDA ajustado (1.450 millones de euros). Entendemos que no hay cambios en los criterios contables y que se siguen consolidando las dos filiales sin participación accionarial (Haema y BPC Plasma), esto se refleja en que la carga por intereses minoritarios -la parte del beneficio neto que se llevan las filiales- supone el 67% del beneficio consolidado antes de minoritarios, una cifra elevada y que no encontramos en otras empresas del sector. En nuestra opinión, los resultados son secundarios hasta que a través de la información solicitada por la CNMV sobre sus cuentas tras el informe publicado en enero por Gotham City Research, se aclaren la estructura corporativa y los intereses cruzados con las partes vinculadas. Reiteramos nuestra recomendación de vender y precio objetivo en revisión.