Análisis de los últimos resultados de Grifols
Las principales cifras 2T 2021 estanco son:
Ventas 1.352 millones de euros (-2,3% a/a y +5,3% a tipo de cambio constante, consenso 1.306 millones de euros).
Las ventas por divisiones son:
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Biociencia 1.085 (-millones de euros3,1%).
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Diagnóstico 192 millones de euros (+11,7%).
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Suministros 51 millones de euros (-18,6%).
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Hospital 37 millones de euros (+34,4%).
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Eliminaciones -13 millones de euros.
Las principales cifras son:
- Margen bruto 43,0% (vs 32,3%).
- EBITDA 337,7 millones de euros (+329%, consenso 318 millones de euros) con el margen en 25,0% vs 16,5%.
- EBIT 251 millones de euros (+69,2%, consenso 241 millones de euros).
- BAI 190 millones de euros (+150%).
- BNA 137 millones de euros (+330%, consenso 110 millones de euros) y 162 millones de euros (-18,0%) ajustado al efecto de los extraordinarios.
- Por lo tanto en 1S 2021, las ventas alcanzan 2.537 millones de euros (+-5,3% y +2,3% a tipo de cambio constante).
Las ventas por divisiones son:
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Biociencia 1.986 millones de euros (-8,0%).
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Diagnóstico 395 millones de euros (+16,3%).
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Suministros 51 millones de euros (-15,7%).
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Hospital 68 millones de euros (+17,1%), otros y eliminaciones -20 millones de euros.
Las principales cifras son:
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Margen bruto 43,9% (vs 38,8%).
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EBITDA 634,5 millones de euros (+9,4%) con el margen en 25,0% vs 21,7%.
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EBIT 464 millones de euros (+9,9%).
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BAI 378 millones de euros(+15,6%).
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BNA 267 millones de euros (+22,3%) y 279,1M€ (-20,3%) ajustado al efecto de los extraordinarios, cash flow libre -284M€ (vs +318 millones de euros en 1S 2020).
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La deuda financiera neta (incluyendo IFRS-16) aumenta +12,6% a 7.258 millones de euros equivale a 5,7x EBITDA.
Opinión según las acciones de Grifols
Los resultados están en línea con lo esperado, nuestra valoración es neutral. Destacamos que las ventas a tipo de cambio comparable vuelven a crecer (+5,3% en 2T 2020 vs -0,9% en 1T 2020), y la recuperación de los márgenes de explotación debido al efecto de un deterioro negativo extraordinario de existencias en 2020.
No obstante el margen bruto y EBITDA 1S 2021 están por debajo del 46,5% y 28,8% de 1S 2019, año sin extraordinarios. El cash flow libre negativo y el aumento del endeudamiento por encima del objetivo de 4x EBITDA son los principales aspectos negativos.
Recomendación sobre las acciones de Grifols
Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral y ajustamos nuestro precio objetivo a de 24,25 €/acc. desde 25,20 €/acc.
