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Renta Fija, ¿una oportunidad histórica?

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07.12.2023

Escrito por: Bankinter Gestión de Activos


Bankinter Gestión de Activos dedica su tema del mes de diciembre a la Renta Fija. En este artículo compartimos los principales mensajes de la gestora de Bankinter y también puedes escuchar a Javier Turrado, director comercial y responsable de desarrollo de producto de Bankinter Gestión de Activos, en este capítulo de Mejores con Economía.

Ya se ha terminado el ciclo de subidas de tipos de interés

Según están descontando los mercados financieros y como opinan la mayoría de los banqueros centrales, si no hay repuntes inesperados de la inflación, ya se ha terminado el ciclo de subidas de tipos de interés tanto por parte del BCE como de la FED.

Las razones para creer que las subidas de tipos han terminado son:

  • La inflación ha bajado considerablemente. La alta inflación fue la principal razón de las subidas de tipos y ya ha bajado con fuerza. El IPC en Europa tocó un máximo de 10,6% en octubre 2022 y ahora está en 2,4%.

  • La economía europea se ha frenado, fruto de las políticas monetarias tan restrictivas. Una economía ralentizándose no debería producir alzas en los precios. El PIB europeo fue -0,1% en el 3er trimestre de 2023.

  • La economía y el comercio global se han ralentizado. Además, China, cuya economía está creciendo menos de lo esperado, parece que seguirá exportando deflación el próximo año.

Más aún, el mercado no solo asigna un 0% de probabilidad a subidas de tipos de interés en Europa y en EE. UU. en los próximos meses, sino que da una alta probabilidad a que empiecen a bajar en la primavera de 2024.

Motivos por los que hay oportunidades en la Renta Fija

Históricamente, se ha ganado dinero en Renta Fija en entornos de fin de subidas de tipos

Si, como esperamos, se ha terminado el ciclo de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, hay una evidente oportunidad en la renta fija.

Históricamente, tras acabar un ciclo de subidas de tipos, los bonos siempre han tenido retornos positivos.

Volvemos a tener TIRs atractivas con riesgo moderado

Después de casi una década sin TIRs atractivas, actualmente se puede invertir en una cartera de renta fija de alta calidad, con buena rentabilidad y un riesgo moderado.

La última vez que vimos TIRs tan atractivas eran en 2012, en medio de la crisis del euro, consecuencia de la gran crisis financiera. Ahora la situación económica es mucho más estable.

Actualmente, una cartera de bonos con un riesgo de crédito conservador (“investment grade”) y con una duración de 2 años tendría una TIR del 4%.

Aun así, si nos confundiésemos, dado el nivel de las TIRs actuales, tenemos margen para seguir obteniendo rentabilidades positivas aun si los tipos siguiesen subiendo.

Si los tipos de interés de los bonos no se moviesen, tendríamos una rentabilidad en línea con la TIR de la cartera.

En la cartera mencionada, la TIR sería del 4%, con una duración de 2 años.

¿Podemos ganar más que la TIR?

Si los tipos de interés bajasen, la rentabilidad se vería incrementada. Por ejemplo,

- Compramos una cartera con una TIR del 4% y una duración de 2 años (duración modificada)

- A los 6 meses las TIRs bajan 1%

- En ese momento nuestra cartera valdría un 1,5% más: 1,5 años de la duración que le queda por el 1% que han bajado los tipos = +1,5%).

¿Y podríamos ganar menos?

Como ahora tenemos el “colchón” de la TIR, aun subiendo los tipos de interés un 1%, una cartera de renta fija conservadora evitaría las pérdidas. Por ejemplo: 

- Compramos una cartera con una TIR del 4% y una duración de 2 años (duración modificada).

- A los 6 meses las TIRs bajan un 1%.

- En ese momento nuestra cartera valdría un 1,5% más: 1,5 años de la duración que le queda por el 1% que han bajado los tipos = +1,5%).

Como la TIR de compra es 4% (2% ya “generado” en los 6 meses de vida), la rentabilidad seguiría siendo positiva.

Incluso en el improbable caso de subidas mayores de los tipos, aunque podríamos tener pérdidas en el mes concreto de esas subidas, a plazos por encima de 3 o 6 meses se compensarían con la TIR.

Conclusión

Actualmente, el riesgo es asimétrico. Hay una probabilidad alta de conseguir una rentabilidad positiva atractiva, e incluso mayor que la TIR inicial si los tipos bajan más de lo ahora descontado.

Y el riesgo de rentabilidad negativa, dado el nivel de TIR y de tipos de interés, es muy reducido.

¿Qué rentabilidad obtuvo quien invirtió en Europa en renta fija en los últimos ciclos de subida de tipos?

1er Ciclo de Subidas: Nov 2000

Terminó el ciclo de subida de tipos en nov. 2000 y permanecieron sin bajar hasta mayo 2001 (7 meses).

Los tipos a 1 año pasaron de 5,17% en Nov 2000, a 3,03% en Nov 2001 y a 2,94% en Nov 2002.

Los tipos a 3 años estaban en 5,16% en Nov 2000.

El inversor podía:

  • Opción A: Invertir a corto plazo y renovar según vencía: 5,17% + 3,03% + 2,94% = Obtenía 11,5% capitalizado
  • Opción B: Comprar renta fija a 3 años: 5,16% = 16,3% capitalizado
Conclusión: Invirtiendo a 3 años obtenía más rentabilidad, 16,3% vs 11,5%

2º Ciclo de Subidas: Julio 2007

Terminó el ciclo de subida de tipos en julio 2007 y permanecieron sin bajar hasta noviembre 2008 (16 meses).

Los tipos a 1 año pasaron de 4,34% en Jul 2007, a 4,64% en Jul 2008 y a 0,88% en Jul 2009.

Los tipos a 3 años estaban en 4,497% en Julio 2007.
El inversor podía:

  • Opción A: Invertir a corto plazo y renovar según vencía: 4,34% + 4,64% + 0,88% = Obtenía 10,1% capitalizado
  • Opción B: Comprar renta fija a 3 años: 4,497% capitalizado = 14,1%

Conclusión: Invirtiendo a 3 años obtenía más rentabilidad, 14,1% vs 10,1%

Soluciones planteadas por Bankinter Gestión de Activos

¿Cómo aprovechamos esta oportunidad que hay en Renta Fija? Con el fondo nuevo, Bankinter Premium Renta Fija.

  • Un fondo de Renta Fija, que invertirá en una cartera de bonos, con una gestión activa y flexible.

  • Con un perfil conservador.

  • Aunando lo mejor del monetario + lo mejor de la renta fija.

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