El departamento de Análisis Bankinter pone a tu disposición los resultados del tercer trimestre de 2016 de IAG:
Análisis IAG
- Recomendación: Neutral
- Cierre 4,598 euros
- Variación Diaria: -3%
Resultados del tercer trimestre de 2016 recogen un aumento de +10% de los beneficios pero los riesgos por el Brexit siguen abiertos.
Principales cifras del tercer trimestre de 2016 comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 6.486 millones de euros (-4% interanual) frente a 6.551 millones de euros estimados
- BNA (Beneficio neto atribuíble) 930 millones de euros (+10%)
- BPA (Beneficio por acción) (aj.) 0,457 euros (+5%) frente a 0,423 euros estimados
Principales indicadores operativos del tercer trimestre de 2016:
- Asientos por Km ofertados (AKO) 83.441 millones (+9,6%)
- Coeficiente de ocupación 85,6% frente a 85,7% en el tercer trimestre de 2015
- Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) 0,0696 euros (+14% interanual)
- Coste unitario excluido el combustible/AKO 0,0475 euros (-7% interanual)
- Coste unitario total 0,0633 (-12%)
Opinión:
(i) Cifras en línea con estimaciones en ingresos y algo mejores en BPA (ajustado). El BNA aumenta +10% gracias aun a la contención del gasto a pesar del deterioro de los ingresos en el trimestre. Destacamos positivamente que la aerolínea, ajusta ligeramente a la baja sus previsiones (por la debilidad de la libra), manteniéndolo prácticamente sin cambios el guidance: Ebit 2016 (sin extraordinarios) 2.500 millones de euros. Recordemos que en junio tras el Brexit, la aerolínea advirtió que en el corto plazo podría no lograr alcanzar el guidnace previsto (Ebit en torno a 2.550 millones de euros), aunque en el largo plazo no espera un “impacto material”.
(ii) La deuda neta ajustada al renting/Ebitdar mejoró hasta 1,8x desde 1,9x.
(ii) En cuanto a la valoración trienal de los planes de pensiones de British Airways: esta semana BA ha firmado un principio de acuerdo con los administradores del New Airways Pension Scheme (NAPS) que refleja un ligero aumento de déficit (a 31 de marzo de 2015) de 2.800 millones de libras esterlinas (frente a 2.700 millones de libras esterlinas a 31 de marzo de 2012, que se tomó como base para el último plan de recuperación). British Airways realizará aportaciones fijas al pago del déficit de 300 millones de libras esterlinas hasta 2027. Quedaría pendiente la valoración del otro fondo de pensiones Airways Pension Scheme (APS), que se encuentra en proceso judicial. No obstante, el primer acuerdo permite a BA recuperar flexibilidad para realizar pagos de dividendos a IAG.
(iii) En consecuencia, IAG ha comunicado el pago de dividendo a cuenta de 0,11 euros por acción (supone una rentabilidad por dividendo de 2,4%) que esperan complementar con un segundo pago en 2016. Según nuestras estimaciones la rentabilidad por dividendo podría situarse en torno a 4,5% para el conjunto del año. Otro aspecto que valoramos de forma positiva. En definitiva, durante los primeros nueves meses de 2016, los ingresos se sitúan en 17.272 millones de euros (supone un ligero aumento de +1% interanual) y el beneficio neto aumenta +26% hasta 1.484 millones de euros. Cifras que, en absoluto, parasen malas a pesar de que el segundo y tercer trimestre se han visto penalizados por el Brexit, cuyas consecuencias es probable que se extiendan hasta el cuarto trimestre. Los principales riesgos son la incertidumbre (que erosiona los ingresos, en concreto, -4% en el tercer trimestre de 2016) y la depreciación de la libra (en particular, el impacto neto de las operaciones por cambio de divisa en el tercer trimestre fue adverso, valorado en 162 millones de euros).
En nuestra opinión, la gestión de la compañía ante escenarios adversos es muy positiva, principalmente en el control de costes y el ajuste de capacidad (medida en términos de AKO). El compromiso de pago de dividendo (con una atractiva rentabilidad que según nuestras estimaciones podría superar 4%), los resultados del tercer trimestre de 2016 con un aumento de +10% de beneficio neto son factores positivos. Pero es probable que unas perspectivas de consecución de guidance ligeramente más baja penalicen la cotización del valor hoy. Tras la conference que ofrece IAG esta mañana ampliaremos esta información y ajustaremos - si procede - nuestra recomendación. Link a los resultados de la compañía.
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