Análisis Acerinox
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo 11,2 euros
- Cierre 11,3 euros
- Variación diaria -1,6%
Resultados del segundo trimestre de 2016 mejoran con respecto al primer trimestre, pero no terminan de despegar. Confirmamos nuestra recomendación en neutral.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters):
- Ventas 1.907 millones de euros (-17%) frente a 1.970 millones de euros esperados. Ebitda 119,4 millones de euros (-41%)
- Beneficio neto atribuible (BNA) 8,7 millones de euros frente a -8,3 millones de euros en el primer trimestre de 2016
- Beneficio por acción (BPA) 0,03 euros (-88%).
- La deuda financiera neta se reduce ligeramente hasta 609 millones de euros desde 693 millones de euros en marzo (-84 millones de euros) frente a 711 millones de euros en diciembre de 2015
Opinión: Estos resultados ofrecen 4 características destacables, 3 positivas y 1 negativa:
(i) Rompe la secuencia de pérdidas continuadas de trimestres anteriores (-8 millones de euros en el tercer trimestre de 2015, -13 millones de euros en el cuarto trimestre de 2015, -8 millones de euros en el primer trimestre de 2016), lo cual es un cambio de dirección relevante. Este es el aspecto más positivo de las cifras. Los beneficios son testimoniales (8,7 millones de euros), pero la reversión de la tendencia tiene su importancia, aunque sólo sea estética.
(ii) Se observa una mejor situación de negocio (demanda) en el segundo trimestre que en el primero. El el primer trimestre se caracterizó por caídas continuadas de las materias primas (afecta al níquel, sobre todo, en el caso de Acerinox), fuerte competencia de las importaciones asiáticas por precio y consumo de inventarios en los almacenistas, lo que bloqueaba la realización de nuevos pedidos. Sin embargo, en el segundo trimestre los precios de las materias primas han dejado de caer tanto o incluso se han estabilizado, han disminuido las importaciones asiáticas y los inventarios de los almacenistas parecen normalizados.
(iii) La reducción de Deuda Neta significa que la Compañía está siendo capaz de generar flujo de caja operativo (FCF) suficiente como bajar apalancamiento, aunque muy lentamente. En todo caso, su apalancamiento es muy aceptable: 0,33x Fondos Propios.
(iv) Las ventas retroceden en todas las áreas geográficas y 4 de las 6 a doble dígito: España -7,3%. Europa (ex – España) -23,7%. América -18,9%. África -3,6%.Otros -24,3%.
Aunque las cifras no terminan de ser buenas, sí se observa una mejora del tono general, sobre todo en términos de actividad (mercado, demanda final, etc). Esto respalda nuestra decisión del 10 de mayo de subir recomendación desde Vender hasta Neutral, aunque no podemos ir más allá de momento al encontrarse el valor ajustado a nuestra valoración (11,3 euros frente a 11,2 euros).
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