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Acerinox compra la compañía americana de aleaciones Haynes International


05.02.2024

Escrito por: Departamento de Análisis de Bankinter


El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española

Última noticias Acerinox 

Acuerda compra en EE.UU. por 61 dólares por acción en efectivos (total Valor Compañía 900,8M€) 

05/02/2024

Acerinox ha anunciado esta mañana el acuerdo de adquisición de una compañía americana Haynes International, compañía especializada en aleaciones especiales. Ofrece 61$/acc., en efectivo que supone 798M$ (unos 740M€) y un Valor Compañía (EV) de 970M$ (unos 900,8M$). El precio ofrecido supone una prima de un 8,7% respecto al cierre del pasado viernes y un 22,3% sobre el precio medio ponderado de los últimos 6M. El precio de la oferta supone un EV/EBITDA de 10,1x 2024 sobre el EBITDA consenso (96M$), que estima se reduce a 5,8x incluyendo las sinergias de unos 71M$ que Acerinox espera alcanzar.

Acerinox considera que alcanza el objetivo de un ROCE del 15% en el ciclo en el año uno y también estima que será acreativa en BPA en torno al +11% en el primer año.

La compra será realizada en efectivo, con caja y deuda por parte de Acerinox, y estiman una DFN de 1,5x para 2024e.

La operación requerirá la aprobación de los accionistas y la autorización previa de las autoridades de competencia de EE.UU. y el Comité de Inversiones Extranjeras. Dependiendo de estos procesos, esperan que la operación pueda estar completada en el 3T 2024.

>>Link al documento

Opinión de Bankinter

La adquisición supone en torno al 30% de su capitalización bursátil. El múltiplo inicial (10,1x EV/EBITDA y 5,8x EV/EBITDA con sinergias estimadas por la compañía) parece elevado respecto al de cotización de la propia ACX unas 4,2x EV/EBITDA 2024e. Sin embargo, es cierto que: (1) la actividad de Haynes tiene un margen EBITDA en torno al 14,9% vs en torno al 10,1% del Grupo Acerinox; y (2) En una primera aproximación con datos de consenso y la financiación del 100% de la compra con deuda (suponiendo coste del 4%) la operación sería acreativa en BPA en torno al 6% en el primer año sin considerar sinergias (Acerinox estima cerca del 11% el primer año).

El nivel de apalancamiento se elevaría a 1,5x DFN/EBITDA en 2024, ligeramente por encima de < 1,2x de media de ciclo.

La operación tiene sentido estratégico para Acerinox geográficamente (aumenta su exposición al mercado americano, donde es uno de los líderes en Acero Inoxidable) y hacia productos de mayor valor añadido (las aleaciones especiales, la misma área de diversificación que inició en 2020 con la adquisición de la alemana VDM).

En resumen, el múltiplo inicial parece elevado respecto a los de cotización de Acerinox, pero es una compañía que genera un margen elevado y la posibilidad de sinergias por diversificación geográfica y en el negocio de VDM, la operación es relutiva en BPA desde el primer año. Mantenemos la recomendación de Comprar.

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Es una compañía rentable que ha llevado a cabo con éxito un proceso de reestructuración en los últimos años (EBITDA 2019 97M€, ajustado por elementos no recurrentes, de margen del 11%). Además, cuenta con la mayor parte de las patentes de productos en la Industria.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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