PROSEGUR (Cierre: 5,42 euros; Variación diaria: +5,04%): Resultados del primer trimestre de 2016 muy afectados por Forex. El viernes presentó los resultados del primer trimestre de 2016 ue fueron bien acogidos por el mercado. 

• Ventas 897 millones de euros (-7,3%);
• EBITDA 111 millones de euros (-2,4%);
• Margen 12,4% (vs 11,8% en el primer trimestre de 2015);
• BNA 48 millones de euros (+2,5%).
• Las ventas se han visto afectadas negativamente por la evolución de las divisas.
• El crecimiento orgánico de las ventas es del +12,9% (Europa y Resto del Mundo +6,8%; LatAm +17,6%) aunque lastrado por el efecto divisas -20,1% (Europa y RdM -0,4%; LatAm -33,0%).
• Deuda Neta 988 millones de euros (+15,2%).
• DN/Ebitda 1,5x y DN/PN 0,9x. 

Opinión: Resultados muy penalizados por el efecto divisa a nivel de ventas. Eliminada esta variable, la evolución está siendo muy positiva, con una clara mejora en márgenes.

SECTOR RENOVABLES.- La cotización de Fersa subió +16% (0,48 euros/acción) el viernes ante la expectativa de una oferta de compra.

El fondo Springwater, la comercializadora Audax y la firma de capital riesgo Oaktree estarían interesados en hacerse con la compañía eólica. En principio sus ofertas rondarían los 0,45 euros/acción y supondrían valorar el 100% de Fersa en 63 millones de euros.

La navarra Enhol es su accionista de referencia con el 22% del capital y el resto estaría muy disperso.

Opinión: El año pasado fue bastante intenso en el sector con operaciones valoradas en unos 4.000 millones de euros (KKR por Gestamp Solar, Oaktree por Eolia, Cerberus por Renovalia, GN por Gecalsa, etc) y parece que la actividad está continuando durante 2016 (a finales de abril EDPR anunció la venta del 49% de su parque eólico por 550 millones de euros y T-Solar estaría a punto de ser vendida).

En cuanto a la valoración de la posible compra, parece justa y seguramente no sea aceptada por el consejo de Fersa, lo que abriría la puerta a una OPA hostil. Teniendo en cuenta los 185,2MW en explotación (61% en España y resto en Francia y Polonia) y un EBIT’15 de 3,5 millones de euros, la valoración de la posible compra podría rondar los 90 millones de euros según nuestra estimación preliminar, si bien el consejo reclama 110 millones de euros.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 17,2 euros; Var.iación diaria: -0,6%): Compra el grupo Amaya Telleria: 

Adquiere este grupo, especializado en tecnologías de mecanizado e inyección de aluminio de alta presión, por 186 millones de euros. 

Opinión: Se trata de una compra que va en la línea de lo ya anunciado por CIE: su intención de ir expandiendo su negocio en diferentes líneas de producción como, en este caso, el aluminio.

A primera vista, la operación parece positiva y en principio no resultará dilutiva: el precio de compra implica un EV/EBITDA de 6x vs. un múltiplo de 7,3x en el caso de CIE.

Además, hay que tener en cuenta que CIE tiene una experiencia considerable en reestructurar con éxito las compañías que adquiere con el fin de expandir su negocio.

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