Aceleración en el segundo trimestre, pero gracias al gasto público. No es malo, pero tampoco mejor
El PIB del segundo trimestre 2017 se expandió +3,1% vs. +3,0% en el primer trimestre 2017. Se confirma el dato preliminar y cumple con la expectativa. Ninguna sorpresa "estética". Sin embargo, esta aceleración responde a un mayor gasto público (+1,3% vs. +0,5% en el primer trimestre 2017 vs. +0% en el cuarto trimestre 2016) y no a una mayor inversión (+3,4% vs. +3,9% en el primer trimestre 2017, aunque +2,2% en el cuarto trimestre 2016 y +2,6% en el tercer trimestre 2016), ni tampoco a una superior aportación del sector exterior (70 puntos básicos, igual que en primer trimestre 2017). De hecho, el ritmo expansivo de exportaciones e importaciones se desacelera con respecto al primer trimestre, regresando a niveles del cuarto trimestre 2016... aunque no eran malos (exportaciones +4,5% vs. +7,3% en el primer trimestre vs. +4,4% en cuarto trimestre 2016; importaciones +2,8% vs +5,7% vs +2,3%). Esta composición desluce la mejora de la demanda interna hasta +2,4% vs +2,3% en el primer trimestre 2017.
En absoluto son malas cifras o decepcionantes, pero sí vemos una composición algo menos "potente" de lo esperado considerando la positiva expectativa que había generado el dato preliminar ya conocido (aceleración desde +3,0% hasta +3,1%). Si esta ganancia de ritmo hubiera venido apoyada en inversión o sector exterior la calidad de las cifras habría sido mejor valorada. Al responder a mayor gasto público decepciona un poco. Sobre todo al ver que el sector exterior desacelera. A pesar de esto, confirmamos nuestra estimación de +3,3% para tercer y cuarto trimestre de 2017, de manera que el PIB 2017 (medio) sería +3,2%, igual que en 2016.
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