VOLKSWAGEN (Vender; Cierre: 126,8 euros; Variación diaria: -0,2%).- Resultados 2015: Significativo incremento de las provisiones por el escándalo de emisiones.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Las ventas de unidades superaron los 9,9 millones (-2,0%),
- Ingresos 213.292 millones de euros (+5,4%) ligeramente por debajo de 213.349 millones de euros estimados,
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) -4.069 millones de euros (frente a 12.697 millones de euros en 2014), lo que se traduce en una pérdida de -1.361 millones de euros en el conjunto del ejercicio (frente a un beneficio neto atribuible de 11.068 en 2014), siendo las pérdidas atribuibles a la matriz -1.582 millones de euros.
- La pérdida por acción queda en -3,2 euros (frente a un beneficio por acción de 21,82 euros el año previo).
- Las provisiones para cubrir los costes asociados al exceso de emisiones se elevan hasta 16.200 millones de euros (frente a 6.700 millones de euros ya dotados), por encima de los 15.000 millones de euros que se barajaban tras el anuncio de principio de acuerdo alcanzado con las autoridades de EE.UU.
- Ante esto, la compañía recorta el dividendo para las acciones ordinarias hasta 0,11€ desde 4,80€ previo y para las preferentes hasta 0,17 euros desde 4,86 euros en 2014.
- En cuanto a 2016, estiman una caída de ingresos en el entorno del 6%.
El impacto de estas noticias en el valor ha sido positivo, la acción moderaba sus pérdidas desde -4% hasta -0,2%.
El mercado parece haber reaccionado positivamente a diversos factores:
(i) la cifra de ingresos de la compañía aumentó por encima del 5%, quedando prácticamente en línea con lo estimado.
(ii) Con estas noticias se reduce, aunque sea de manera transitoria, la incertidumbre sobre los importes a provisionar en relación con el fraude de las emisiones.
(iii) Aislando el efecto del fraude de emisiones la compañía habría mejorado las principales partidas de su cuenta de resultados.
Sin embargo, reiteramos nuestra recomendación de Vender: la incertidumbre continuará a lo largo de los próximos meses y que aún es difícil cuantificar el importe total que tendrá que asumir la compañía por los costes de reparación/recompra de vehículos (no sólo en EEUU sino también en Europa) y por las diferentes sanciones judiciales que puedan derivarse de las demandas que se han ido presentando por diferentes autoridades/compradores/inversores.
