Análisis de los últimos resultados de L'Oreal
Los resultados del primer semestre de 2024 baten ligeramente las expectativas, pero las ventas orgánicas desaceleran más de lo esperado en el segundo trimestre de 2024 por la debilidad en China y la mejora de márgenes se frena.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 22.121 millones de euros (+7,5%) vs 22.047 millones de euros (+7,2%)
- Margen Bruto 16.552 millones de euros (74,8% sobre Ventas) vs 16.416 millones de euros (74,5% sobre Ventas)
- EBIT 4.599 millones de euros (+8,0% y 20,8% sobre ventas) vs 4.561 millones de euros (+9,2% y Margen de 20,7%)
- BNA recurrente 3.745 millones de euros(+3,5%) vs 3.669 millones de euros (+4,7%).
- Cash Flow Libre asciende a 1.817 millones de euros vs 2.67 millones de euros esperados.
- Deuda Financiera Neta 6.459 millones de euros.
Las ventas comparables crecen +7,3% vs +7,6% esperado, duplicando el crecimiento del sector; en el segundo trimestre de 2024 estanco ascienden a 10.876 millones de euros vs 10.775 millones de euros esperado, 5,3% en términos orgánicos vs +6,0% esperados.
Por divisiones:
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Productos Profesionales 1.183 millones de euros vs. 1.159 millones de euros (+0,9% en términos orgánicos vs +1,3% esperado).
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Productos de Consumo Básico 4.149 millones de euros vs. 4.065 millones de euros (+6,5% vs +7,7% esperado).
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L´Oreal Luxe 3.766 millones de euros vs. 3.717 millones de euros (+2,8% vs +2,7% esperado).
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Cosméticos Activos/Parafarmacia 1.777 millones de euros vs. 1.859 millones de euros (+10,8% vs +17,4% esperado).
Por áreas geográficas:
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Europa 3.550 millones de euros (+9,7% vs +8,5% esperado).
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Norteamérica 2.784 millones de euros (+3,4% vs +3,5%).
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Asia Norte 2.752 millones de euros (-2,4% vs -0,6%).
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Latam 868 millones de euros (+12,3% vs +12,5%).
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Otros 923 millones de euros (+14,0% vs +14,4%).
Opinión sobre las acciones de L'Oreal
Los resultados semestrales baten ligeramente las expectativas, pero las ventas comparables (misma superficie y tipo de cambio constante) desaceleran algo más de lo esperado. En el segundo trimestre crecen +5,3% vs +6,0% estimado. Pierden tracción frente a los trimestres anteriores (+9,4% en 1T24, +6,9% en 4T23, +11,1% en 3T23).
Por geografías, destaca la debilidad de Norte de Asia (25% del total), que incluye China y Corea (-2,4% vs -0,6% esperado y -1,1% en 1T24) donde encadena 4 trimestres consecutivos de caídas y la desaceleración en EE.UU. (26% del total) hasta +3,4% vs +12,3% en 1T24.
Por áreas de negocio, destaca también el freno de Productos Profesionales (+0,9% vs +10,7% en 1T) y Active Cosmetics/Parafarmacia (+10,8% vs +21,9%). Destaca en positivo la recuperación de L´Oreal Luxe (+2,8% vs +1,8% en 1T).
El Margen Bruto aumenta +50pb hasta 74,8% en el semestre y el M. EBIT +10pb hasta 20,8%. El mix de productos, con mayor peso de la división de Parafarmacia (17,1% de las ventas vs 15,6% en 2023) da soporte a los márgenes (el margen de esta división es el mayor del grupo: 28,9% vs 23,2% excluyendo costes no imputados), pero la mejora pierde fuelle frente al avance de +30pb en 2023. El EBIT crece +8% en 1S24 vs +19,8% en 2023.
Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,6x) permite un programa de recompra y posterior amortización de acciones por un importe máximo de 500 M€ (0,2% de la capitalización bursátil). Recordamos que el dividendo de 2023 aumentó +10% hasta 6,6€.
A pesar de su posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios y su potencial de crecimiento estructural, los múltiplos son exigentes (PER 24 32x; EV/EBITDA 21x) en un entorno de desaceleración en Europa/EE.UU. en los próximos trimestres y escasa visibilidad en China. Mantenemos la recomendación de Vender.
