Los vacunados con pauta completa alcanzan ya el 61% de la población total europea y hemos vuelto a ver crecimiento económico a partir del 2T 2021 en la práctica totalidad de las principales economías europeas .
Además, las vacunaciones masivas coinciden con los primeros desembolsos del Fondo de Recuperación Europeo (750.000 millones de euros ) de los cuáles ya se han distribuido 50.000 millones de euros a un total de nueve países. En este escenario, todas las principales instituciones (FMI, OCDE, BCE) están revisando al alza sus estimaciones de crecimiento de PIB en la Eurozona para los próximos años. En cuanto a la inflación, por el momento se considera que es transitoria, si bien se convierte en un factor de incertidumbre a monitorizar.
Por su parte, el BCE en su reunión del pasado 9 de septiembre cumplió las expectativas y mantuvo sin cambios su política monetaria: Tipos Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de Crédito +0,25%; Además, anunció la reducción en el ritmo de compras de bonos del Programa de Emergencia (PEPP) en 4T 2021 pero mantuvo el importe total del mismo (1,85 billones de euros) y la duración hasta al menos marzo 2022.
El programa de Compras APP (vigente desde 2014) se mantuvo intacto en 20.000 millones de euros/mes. las nuevas previsiones macroeconómicas del BCE son las siguientes: mayor ritmo de crecimiento en 2021 hasta +5,0% (vs +4,6% anterior), leve ajuste en 2022 (+4,6% vs +4,7% ant.) y sin cambios en 2023 (+2,1%). En cuanto a la inflación se revisó al alza hasta +2,2% en 2021 (vs +1,9% ant.), +1,7% en 2022 (vs +1,5% ant.) y +1,5% en 2023 (vs +1,4% ant.).
No prevemos cambios en los tipos de interés oficiales (tipo de intervención 0%, tipo de depósito -0,5%) durante, al menos lo que queda de 2021 y el 2022. Los bonos a más largo plazo, aunque seguirán soportados por las compras del BCE, será en una medida inferior a la de los años anteriores. Además, las perspectivas de una mayor inflación y la progresiva recuperación del crecimiento económico, hacen que estimemos que la TIR del Bund a 10A se situará en un rango -0,2%/-0,1% a final de 2021 y en el rango -0,1%/+0,1% en 2022. Esta nota, desarrolla con más detalle nuestras estimaciones de la Estrategia Trimestral 4T 2021.
