Situamos el valor objetivo para el índice Eurostoxx-50 a finales de 2015 en 4.388 puntos, lo que implica un potencial de revalorización de +16,8%. Esta valoración supone una revisión al alza de +22,9% con respecto al valor estimado en el informe de estrategia de inversión publicado el 18 de diciembre de 2014.
En nuestra opinión, el impacto de la puesta en marcha del programa de compra de deuda del Banco Central Europeo (BCE) todavía no está reflejado por completo en el precio de las acciones, incluso tras el rally del primer trimestre de año. En concreto, el QE del BCE tendrá los siguientes efectos positivos para la renta variable europea:
(i) Generará abundante liquidez que, debido a la decreciente rentabilidad de la renta fija soberana y corporativa, continuará dirigiéndose a hacia las bolsas.
(ii) Proporcionará reducidos costes de financiación a las compañías.
(iii) La tendencia de depreciación del euro frente al dólar (para el que estimamos un rango 1,05 dólares/1,10 dólares en 2015) aumenta la competitividad de las compañías exportadoras europeas.
Adicionalmente, los márgenes deberían ampliarse por los menores precios del petróleo y la recuperación de la economía de la Eurozona, como acreditan los repuntes en los indicadores de confianza y las recientes cifras de crecimiento en Alemania y España.
En el análisis del índice hemos calculado la sensibilidad del valor objetivo a los cambios en la tasa de interés sin riesgo utilizado en la valoración y la evolución de los resultados empresariales. Nuestro escenario central, en el que obtenemos un potencial de +16,8% asumiendo un PER de 22x, se basa en hipótesis prudentes, como una reducción leve de las TIR de la deuda soberana europea y un incremento del beneficio por acción de +16%, más conservador que el incremento de +33% esperado por el consenso de mercado. En consecuencia, creemos que existe un margen de seguridad que aconseja la compra de este activo, ya que incluso en un escenario adverso de mayores costes de financiación y menor incremento del BPA, el índice presenta un potencial de revalorización de +5,5%.
Esta nota es un desarrollo más detallado de la valoración del EuroStoxx-50 que publicamos el 25 de marzo de 2015 como parte integrante de nuestra Estrategia de Inversión del segundo trimestre de 2015.
Ver informe Eurostoxx 50 completo (pdf)
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