Recomendación: Revisamos nuestro precio objetivo hasta 5,35 €/acc (vs 5,25 anterior) para reflejar la caída en la tasa libre de riesgo (bono a 10 A).

Mantenemos nuestra recomendación de comprar ya que entendemos que los resultados de Caixabank mejorarán significativamente en los próximos trimestres en base a:

- La mejora en la evolución de la morosidad se debería traducir en una reducción paulatina del coste del riesgo (menor nivel de provisiones en P&G)

- las sinergias de costes se irán reflejando en una mejora progresiva de la ratio de eficiencia,

- la evolución reciente de la morosidad inmobiliaria (desciende 71 pb en el 1T´14 hasta 58,68%) y el aumento en el ritmo de ventas inmobiliarias, nos hace pensar  que el nivel de activos no-rentables se irá reduciendo en los próximos trimestres, lo que facilitará el aumento de márgenes, un menor consumo de capital, incluso potenciales plusvalías por venta de activos a medida que los precios inmobiliarios se reactiven (probablemente en la segunda parte de 2014 o en la primera mitad de 2015).

Nota de Caixabank 28 Abril 2014 (pdf)

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