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TÉCNICAS REUNIDAS

• Recomendación: Neutral
• Precio objetivo: 28,50 euros
• Cierre: 23,80 euros/acción
• Variación día: -1,82 %

Resultados del 1T19 por debajo de lo esperado, pero buena tendencia en cartera

Principales cifras vs consenso del mercado (Bloomberg):

• Ingresos: 915 millones de euros (-21% a/a) vs. 1.026 millones de euros estimado
• Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda): 19,9 millones de euros (+119% a/a) vs 20,77 millones de euros estimado
• Beneficio Neto (BN): 3,7 millones de euros (+593% a/a) vs 8,75 millones de euros estimado

La posición de caja neta pasa a 219,2 millones de euros (vs 257,7 millones de euros en 2018). La cartera de pedidos al primer trimestre de 2019 ascendió a 10.034M€ (+3% a/a y +11,7% vs cierre de 2018).

La aplicación de las nuevos estándares contables IFRS16 han tenido un impacto positivo en EBITDA de +6,6M€ y +0,4M€ en BNA, según la compañía.

Las perspectivas para el 2019 se mantienen sin cambios, señalando una recuperación progresiva del margen EBIT que se acercará al 4% en la última parte de 2019 (desde 1,0% de 2018), crecimiento de cartera en línea con las licitaciones, ventas estables y remuneración al accionista en línea con la recuperación del mercado.

Opinión

Las cifras del 1T19 se quedaron por debajo de las expectativas, aunque mantiene tendencia de ligera recuperación de margen EBITDA si bien la comparación interanual está distorsionada por la aplicación de las nuevas IFRS16.

Excluyendo este impacto el EBITDA habría ascendido a 13,3M€, lo que supondría un margen EBITDA del +1,5% (vs +2,2% cifra sin ajustar), lo que compara con un +1,4% en 2018, en línea con el +1,5% del 4T18.

En términos de margen EBIT asciende a +1,2% vs +1% 4T18, aunque todavía lejos del objetivo del +4% para el año. La nota más positiva sigue siendo el crecimiento de la cartera de pedidos, actualmente en 10.034 M€, lo que supone un incremento del 3% a/a y +11,7% vs 4T18. 

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