El departamento de Análisis Bankinter pone a tu disposición los resultados del tercer trimestre de 2016 de Almirall:

Análisis Almirall

• Recomendación: Neutral
• Cierre: 12,92 euros
• Variación diaria: -1,3% 

Resultados por debajo de expectativas en BPA pero bate en ingresos. Mantiene guidance 2016.

Principales cifras del tercer trimestre de 2016 (comparadas con el consenso de Bloomberg):

• Ingresos Totales 428,1 millones de euros (+5,0%)
• Ventas Netas 247,1 millones de euros (+4%) frente a 178,3 millones de euros estimados 
• BPA (Beneficio por acción) 0,155 euros (+38%) frente a 0,175 euros estimados

Principales cifras de los primeros nueves meses de 2016:

• Ventas Totales 635,4 millones de euros (+7%)
• Ventas Netas 576,2 (+11%), de los que 286,9 millones de euros (+29%) corresponden a Ingresos de Dermatología
• Margen Bruto 406,4 millones de euros (+12%)
• Ebitda (Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) 183,8 millones de euros (++6,5%)
• BNA 107,3 millones de euros (+ 41%)

Opinión: En un primer vistazo los resultados parecen buenos. A pesar de que los beneficios se sitúan - 11% por debajo de estimaciones de consenso pero mejoran respecto al año pasado (el BPA aumenta +38% respecto al tercer trimestre de 2015), siendo el principal motor el negocio de dermatología tanto en Europa como en EE.UU., gracias a los nuevos lanzamientos y adquisiciones. El negocio de dermatología (su negocio core) gana relevancia. Pasa a representar el 49,8% de las ventas netas, desde 42,5% en los primeros nueve meses de 2015. Atendiendo a la distribución geográfica de este segmento presenta un reparto equilibrado: el 50% del total de ventas en Derma son en EE.UU. y el 48% de las ventas en Europa.

No obstante, preocupa el deterioro de márgenes: Mg. Ebitda 32,8% frente a 33,1% en los primeros nueve meses de 2015 y Mg. Ebit 19,9% frente a 22,8% anterior. Mantiene guidance apoyado en la evolución del segmento de dermatología. Confirma sus objetivos de crecimiento de dígito simple alto tanto para los ingresos (ventas totales y netas) como para el Ebitda a tipo de cambio constante. En el corto/ medio plazo sigue apostando por la expansión vía crecimiento inorgánico. Mantiene posición de Caja Neta de 183 millones de euros frente a +548 millones de euros lo que hace factible que pueda proseguir con el crecimiento vía operaciones corporativas. Estos resultados deberían tener buena acogida por el mercado y rebotar en la sesión de hoy.

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