Resultados 1S2016: Buenos. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía. Recomendación: Comprar; Precio Objetivo: 44,4 €/acción.
1) Mantenemos la recomendación de Amadeus (Comprar) así como el precio objetivo: 44,4€/acc (Potencial +3,91%).
2) Valoramos muy positivamente los resultados 1S'16 publicados el pasado 29 de julio. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía, afianzando su liderazgo en el sector.
Principales cifras de los resultados
- Ventas 2.275,5M€ (+15,1%);
- EBITDA 907,1M€ (+16,5%);
- Márgen Ebitda 39,9% (39,4%);
- BNA 451,0M€ (+15,2%);
- BNA ajustado 494,5M€ (+17,9%);
- BPA 1,13€ (+17,9%);
- Cash flow 417,3M€ (+23,2%);
- Deuda financiera: 2.147,5M€ (+33,2%);
- DN/EBITDA 1,31x.
Sin embargo, no son 100% comparables ya que el perímetro es diferente. A lo largo del 2T'15 se materializaron diversas adquisiciones que comparan favorablemente en 2016. Adquisiciones como AirIT, Itesso, Hotel SystemsPro, Pyton y, principalmente, Navitaire. Esta última, comenzó a consolidar desde el pasado 26 de enero de 2016 y las sinergias de la adquisción empiezan ya a aflorar.
Objetivos 2016.
La compañía anunció los objetivos para 2016 en los resultados de 4T'15. Crecimiento de ventas y Ebita de doble dígito bajo, FCF entre 700M€/750M€, ratio de DN/Ebitda de 1x/1,5x y pay-out del 50%. Conocidos los resultados de 1S'16, se puede afirmar que son perfectamente asumibles y no descartamos que revisados al alza en los del 3T'16.
No esperamos un dividendo extraordinario o un plan de recompra de acciones en 2016. Sin embargo, podría materializarse en 2017. Tradicionalmente, cuando el ratio DN/Ebitda se sitúa por debajo de 1x, la compañía activa algún programa de recompra de acciones o de dividendo extraordinario. Pensamos que se materializará a lo largo de 2017.
Magnitudes operativas
i) Segmento de distribución:
a) el número de reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes aumentó un +5,0% hasta los 279,3M;
b) Cuota de mercado a través de agencias de viajes: 43,2% (vs 42,2% en 1S'15);
c) renuevan y/o firma 9 contratos de distribución con diversas aerolíneas, destacando Emirates;
d) margen de contribución de distribución 44,5% (vs. 44,7% en 1S'15).
ii) Segmento de soluciones tecnológicas:
a) el volumen de pasajeros embarcados aumentó un 75,7%, hasta un total de 622,4M. Desglose: Altéa 392,9M (+10,9%) y Navitaire 229,5M (no comparable);
b) margen de contribución de soluciones tecnológicas 66,1% (vs. 65,3% en 1S'15).
iii) El endeudamiento financiero se sitúa en 2.147,5M€ (+33,3%); DN/EBITDA 1,31x (vs. 1,09x en diciembre 2015). El incremento era ya conocido y procedía del pago de 766,5M€, financiado via deuda, para la adquisición de Navitaire.
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