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NH HOTELES

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 7,0 euros / 7,4 euros / acción
• Cierre: 6,20 euros

Hyatt estudia una contraOPA

En realidad ha entregado una propuesta (aún no cuantificada) por carta formal al Consejo NH Hoteles en la cual expresa su interés por tomar al menos el 50% (esa sería la condición), pero precisa que su oferta sería en efectivo y más atractiva que la de Minor.

Recordamos que Minor ofrece en su OPA (documentación ya entregada a la CNMV) 6,30 euros / acción (= 6,40 euros / acción - 0,10 euros / acción del dividendo que pagará precisamente hoy).

Opinión

Esta noticia respalda nuestra recomendación de NO aceptar la OPA de Minor, como hemos expresado desde el primer día de su anuncio (aunque aún no se haya abierto el periodo de aceptación), el 1 junio y nuestros argumentos son:

• Infravalora el valor intrínseco de NH, que estimamos no inferior al rango 7,0/7,4 euros / acción. Como referencia rápida, esta oferta supone aceptar 11,0x EV/Ebitda frente a, por ejemplo, 20,1x Accor.
•  No incorpora prima de control con respecto a la cotización previa al anuncio y por eso el valor sigue anclado en niveles ligeramente superiores a 6,0 euros/acción.
•  Creemos que el accionista minoritario no tiene nada que perder si no acepta esta oferta por las siguientes dos razones:

1. No es descartable que un tercero presente una oferta mejorada, que es precisamente lo que parece puede ocurrir al expresar Hyatt su interés.
2. Minor ha declarado que se sentiría cómoda consiguiendo entre 51% y 55%, conformismo que probablemente le lleva a presentar una oferta conservadora en términos de precio.

Minor ya tiene el 29% y en septiembre subirá hasta el 38% una vez ejecute la compra a acordada del paquete de HNA (9%), por lo que para conseguir su objetivo del 51% / 55%, le bastará con que tan sólo el 13% acepte su oferta, lo cual no es un objetivo muy ambicioso.

En consecuencia, insistimos en recomendar a los accionistas minoritarios mantener las acciones de NH Hoteles y esperar acontecimientos... porque casi cualquier cambio sobre lo ya conocido le favorecerá. Y esta aproximación de Hyatt es una buena prueba de ello.

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