El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

MELIÁ HOTELES

• Recomendación: Comprar
• Precio Objetivo: 11,1 euros/acción
• Cierre: 8,60 euros/acción

Resultados 4T´18 débiles, aunque consigue elevar beneficio

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ingresos 417,2MM€ (-1,3%)  vs. 417M€ estimado;
• Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 53 M€ (-2,6%);
• Beneficio neto actualizado (BNA) 20,3M€ (+34%) vs 22,1M€ estimado.

En el conjunto del año, los ingresos se reducen -1,5% hasta 1.831M€, afectados negativamente por el impacto del tipo de cambio (-33,3M€) y por la caída de actividad en Caribe. Esta reducción de ingresos ha sido compensada por menores gastos, entre ellos personal y ahorros derivados de la desafiliación de Gran Meliá Nacional de Río. Ello ha permitido que en el conjunto del año el Ebitda haya ascendido +7% hasta 326M€. La deuda financiera se eleva en 13,8M€ durante el año hasta 607,5M€ por la integración de ME London. A pesar de este ligero incremento, el ratio deuda / Ebitda se sitúa por debajo del objetivo de 2%. 

En cuanto a los principales ratios para el negocio hotelero la Tasa de Ocupación se sitúa en 66,7% (0 p.b.), Tarifa Media por Habitación (ARR) 104,3€ (-2,7%) y el Ingreso por Habitación Disponible (RevPAR) 69,6€ (-2,7%). 

Opinión

Son resultados débiles y previsiblemente tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Los aspectos más destacados son:

(i) A pesar de la reducción de ingresos, mejora los beneficios y el Ebitda, pero no es por mayor actividad sino por control de costes.

(ii) La Evolución por áreas de negocio presenta debilidad.

En América los ingresos se reducen -12,8% por cierres en Puerto Rico y en República Dominicana. Mediterráneo reflejó una evolución muy débil por el incremento de turistas en destinos alternativos como Egipto o Turquía. Destaca positivamente Asia (RevPar +7,5%) y Europa (RevPAr +5%).

En España la actividad evoluciona positivamente  por la buena evolución de los hoteles de Sevilla, Madrid y la recuperación de Barcelona.

(iii) Se produce un incremento de la deuda, aunque sigue dentro del objetivo marcado por la Compañía (<2x Ebitda).

(iv) Expansión: mantiene el objetivo de continuar creciendo en los próximos trimestres, apoyada en el modelo de gestión (90%), lo que nos parece positivo porque permite una asignación de capital más eficiente. Su objetivo es fortalecer su presencia en Caribe y Sudeste Asiático. Tienen más de 50 aperturas previstas para 2019 y 2020.

De cara a futuro, las previsiones decepcionan. Estiman un crecimiento de ingresos de un digito bajo (en moneda constante), con positiva evolución en España, Reino Unido y Europa Continental. En definitiva, resultados débiles tanto en actividad, por ralentización económica, como por el incremento de atractivo de destinos competidores (Turquía y Egipto).  También decepciona el guidance a futuro y tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy.

Dicho esto reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Pensamos que este valor es sólo apto para perfiles que quieran estar en una Compañía a muy largo plazo. Pensamos que disfruta de buena gestión, posición estratégica adecuada y un balance saneado. Pero en el corto plazo puede sufrir por la incertidumbre derivada del Bréxit y por la pérdida de tracción económica debido a su ciclicidad.

Resultados de la compañía

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