El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre la empresa española:

GRIFOLS

• Recomendación: Vender
• Precio Objetivo: En revisión.
• Cierre: 24,24 euros/acción
• Variación día: +2,2 %

Finalmente compra un 26,2% de Shangai Rass Blood Products, líder en hemoderivados en China, por 1.700 M de euros

Grifols negociaba desde al menos Nov.’18 y desde entonces se esperaba el cierre de esta adquisición en cualquier momento. Inicialmente iba a controlar esta compañía china con una participación mayoritaria, pero finalmente sólo compra el 26,2% y se convierte en el 2º accionista (después de Creat Group con 26,7% y antes de Raas China con 25,8%), de manera que no controla la gestión pero tiene derecho de veto en las decisiones estratégicas.

La adquisición se realiza mediante intercambio de activos: Grifols paga con el 45% de los derechos económicos y el 40% de los políticos de su filial americana Grifols Diagnostics Solutions (GDS), valorada en 3.784M€ (0,45 x 3.784M€ = 1.703M€). Grifols tendrá 3 consejeros de 9 en Shanghai Raas, mientras que ésta última sólo uno en GDS.

En el frente operativo de negocio, Shangai Raas se convierte en el distribuidor exclusivo de productos hemoderivados y diagnósticos de Grifols en China y esta última fortalece su posicionamiento en diagnóstico y hemoderivados en China (mercado que ha crecido +16% anual desde 2010).

Opinión

Positiva. Desde una perspectiva estratégica esta operación permite a Grifols afianzar su posición en el mercado chino de la mano de un socio con amplia presencia y experiencia y generar sinergias en el desarrollo de productos y en acceso a materia primaria (plasma), así como diversificar su negocio hacia el sector del diagnóstico.

Desde la perspectiva del precio la operación parece atractiva para Grifols porque paga 7,5 RMB/acc. vs 9,59RMB/acc. de cotización.

Desde la perspectiva de la deuda (siendo este el aspecto más delicado para Grifols) la operación resulta neutral porque paga con un intercambio de activos, aspecto que es muy importante en esta operación porque el apalancamiento de Grifols es aprox. 4,3x Ebitda y es su punto más vulnerable (de hecho, uno de los objetivos estratégicos de Grifols es reducir deuda).

Nuestra recomendación actual es Vender con un Pr.Obj. de 27,90€, pero esta operación, junto a unos resultados algo más sólidos en los últimos 2 trimestres y un enfoque más cuidadoso sobre el endeudamiento, podría llevarnos a revisar al alza nuestra recomendación hasta Neutral en los próximos días.

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