El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de los últimos resultados de la teleco española:
CELLNEX
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 24,4 euros
- Cierre: 26,1 euros
- Variación día: -0,15 %
Publica resultados del primer trimestre de 2019 y adquiere torres en Francia e Italia a Iliad y en Suiza a Salt
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 901 millones de euros (+13,8%) vs. 888,5 millones de euros
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 591 millones de euros (+18,2%) vs. 424,6millones de euros
- Beneficio neto actualizado (BNA) -15 millones de euros (vs. 26 millones de euros en 2017) vs. 45,5 millones de euros estimado.
En concreto, adquirirá 5.700 emplazamientos en Francia operados por Free, operador controlado por Iliad, 2.200 en Italia también a Iliad y 2.800 en Suiza propiedad de Salt. En total pagará por los 10.700 emplazamientos 2.700 millones de euros: 1.400 millones de euros por el 70% de la nueva compañía que operará las torres francesas, 600 millones de euros por el 100% de la compañía que gestionará las torres italianas y 700 millones de euros por el 90% de la compañía encargada de los emplazamientos suizos.
Además, está previsto el despliegue de nuevos emplazamientos en los tres países entre 2020 y 2027 que supondrán una inversión de alrededor de 1.350 millones de euros. En concreto, hasta 2.500 en Francia, hasta 1.000 en Italia y 500 en Suiza. En cuanto a los resultados, las principales cifras del primer trimestre de 2019 son las siguientes: ingresos 241 millones de euros (+11,0%), EBITDA 159 millones de euros (+10,4%), BNA plano (0 millones de euros vs. -37 millones de euros en 2017).
Opinión
Los resultados presentan buenas dinámicas. Como es habitual la parte alta de la cuenta de resultados crece a ritmos significativos y la parte baja (el BNA) consigue escapar de las pérdidas que acompañaron a la Compañía el año pasado. Además, el ratio de compartición (clientes por emplazamiento sube hasta (1,6x desde 1,54x) y la deuda neta cae de manera significativa tras la ampliación de capital (hasta 2.113 millones de euros desde 3.166 millones de euros).
En cuanto a las adquisiciones, la intención de Cellnex de seguir expandiéndose era clara. Hace unos meses lanzó una ampliación de capital para poder financiar su crecimiento. Esta operación tiene sentido por varios motivos.
- Primero porque Cellnex extiende sus operaciones en países donde ya tiene presencia y, por tanto, logrará sinergias entre los nuevos activos y los que ya mantenía. De hecho, en Francia se convertirá en el principal operador independiente de infraestructuras de telecomunicaciones.
- Segundo, se ejecuta a través del cierre de contratos de largo plazo (con Iliad en Francia e Italia por 20 años con renovaciones automáticas de 10 años) que supondrán un EBITDA adicional estimado de unos 510 millones de euros (en 2018 el EBITDA de Cellnex se situó en 515 millones de euros) y un aumento del backlog (ingresos futuros contratados) de 18.000 millones de euros (hasta 36.000 millones de euros).
- Tercero, aumenta en más del 50% (hasta 45.000) los emplazamientos que ya controla con lo que gana dimensión, algo clave para futuros despliegues relacionados con el 5G.
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