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ARCELORMITTAL

• Recomendación: Neutral
• Precio objetivo: 20,33 euros
• Cierre: 18,35 euros
• Variación día: -2,51 %

Resultados del 1T19 más débiles en márgenes. Expectativas de debilidad de demanda en Europa

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: 

• Ingresos: 19.188 millones de euros (+0,0% a/a) vs 18.435 millones de euros estimado
• Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA): 1.652M€ (-34,24% a/a y -15,3% vs 4T18) vs.1.701 M€ estimado
• Beneficio neto atribuible (BNA): 414M€ (-65% a/a)

La deuda neta aumentó a 11.159M$ en marzo (aunque se hubiera situado en 9.966M$ excluyendo el impacto de las normas contables IFRS16), frente 10.196M$ a finales de diciembre.

En las perspectivas para el año 2019:

1. La compañía espera que los envíos totales aumenten en 2019 a nivel global entre +1% y +1,5% vs 2018 (frente al +0,5%/+1% estimado anteriormente). A pesar de esta mejora para Europa las expectativas descienden a -1% / 0% (desde +0,5% / +1% anterior), mientras que la revisión al alza se produce en China +0% / +1% (desde -0,5% / -1,5%).
2. Se mantienen las expectativas de necesidades de caja (incluyendo inversiones, intereses impuestos, pero no circulante) en 6.400M$ vs 5.000 M$ en 2018.
3. La compañía sigue priorizando el desapalancamiento, pero su objetivo de DFN se eleva a 7.000M$ (desde 6.000M$ anteriormente, para reflejar el impacto de IFRS 16). La JGA aprobó un aumento del dividendo a 0,20$/acc., desde 0,10$/acc. 

Opinión

Los resultados muestran que continúa la presión en márgenes (el margen EBITDA del 1T19 pasó al 8,6% desde 10,6% del 4T18 y +12,1% del 1T18).

En sus objetivos sorprende positivamente la mejora esperada en envíos totales a nivel global, sin embargo, en su composición la revisión a la baja se produce en el mercado europeo, que supuso el 37% del EBITDA del Grupo en 2018, vs un aumento de expectativas de demanda en China (toda la zona ACIS supuso en torno al 13,7% del EBITDA). De hecho, esta misma semana ArcelorMittal anunciaba la reducción temporal de producción en 3MTn/año en Europa.

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