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Agenda semanal: Es preferible que las bolsas tengan una fase de consolidación ahora


03.04.2017

Escrito por: Departamento de Análisis Bankinter


Empezamos hoy el segundo trimestre de 2017 en lo que a mercados se refiere y en unos días podremos comprobar si se inicia una fase de consolidación en bolsas, como sería razonable que sucediera, o si, por el contrario, siguen subiendo con cierta alegría. Pero la probabilidad de que tenga lugar una toma de beneficios significativa es reducida.

Puede haber ajustes, retrocesos puntuales, que darían la oportunidad de rotar cartera, pero nada más. El mercado está muy bien respaldado por la macro, los resultados empresariales, la abundante liquidez y el menor riesgo político (tanto en Europa como en Estados Unidos).

En caso de que los avances en el segundo trimestre fueran similares a los del primer trimestre (Ibex +11,9%, ES-50 +6,4%, S&P500 +5,5%...) entonces no quedaría recorrido para la segunda mitad del año. Como decimos en nuestra Estrategia de Inversión del segundo trimestre de 2017 publicada el miércoles pasado (“Mercado largo de optimismo y corto de sustancia. ¿Un descanso para continuar después?. Mejor así.”) es preferible que tenga lugar una fase de consolidación ahora.

Parece difícil que la macro y los resultados empresariales, aun siendo buenos, sigan sorprendiendo positivamente. Las mejoras en ambos frentes probablemente estén ya recogidas en precios casi en su totalidad. Y las bolsas no pueden subir indefinidamente. 

Nuestras valoraciones actualizadas arrojan potenciales entre +5% y +10%. Suficientes, pero no “exuberantes”:

  • Ibex 10.860 (+5%)
  • ES-50 3.749 (+9%)
  • S&P500 2.566 (+10%)
  • Nikkei 21.931 (+16%)

Veremos. Esta semana destacan 3 eventos: 

(i) Hoy los PMIs Manufactureros de la UEM (final) y americano. Se espera que el primero repita en 56,2 puntos baásicos y que el segundo retroceda un poco (57,2 puntos básicos frente a 57,7 puntos básicos). Están ya en niveles altos y es difícil que mejoren. 

(ii) Actas de las últimas reuniones de la Fed (miércoles) y del BCE Banco Central Europeo (jueves).

Las primeras carecen de relevancia porque ya tenemos toda la información reciente que necesitamos sobre la actitud de la Fed. Las segundas sí que son importantes porque pueden permitirnos atisbar el grado de tensión y/o de apoyo con que cuenta Draghi ahora que la inflación repunta. Sin embargo, ésta ya ha comenzado a retroceder en marzo (Alemania +1,6% frente a +2,2%; España +2,3% frente a +3,0%; UEM Eurozona +1,5% frente a +2,0%) y eso le proporciona una situación más cómoda de lo que podrían reflejar estas actas.

Parece demostrarse, como defendemos, que el reciente repunte de la inflación es transitorio, no estructural. 

(iii) Empleo americano, que seguirá siendo tan bueno como ya sabemos, de manera que no moverá el mercado. La tasa de paro (viernes) repetirá en 4,7%, pero pueden salir algo débiles la creación de empleo no agrícola (174 mil frente a 235 mil) y la variación de empleo ADP (180 mil frente a 298 mil; miércoles). Eso no hará daño, pero tampoco ayudará a las bolsas y beneficiará algo a los bonos americanos. 

No parece que la macro vaya a seguir empujando las bolsas esta semana y aún queda tiempo para que empiece la siguiente temporada de publicación de resultados (medidos de abril). Los cierres del viernes  – que era cierre de trimestre -  fueron más bien débiles, sobre todo en Estados Unidos, y los bonos vienen aguantando algo mejor últimamente (Bund 0,33%). No sería en absoluto malo que el segundo trimestre fuera de consolidación antes que de avances rápidos, de manera que el segundo semestre pueda ofrecernos algo de recorrido.

Eso proporcionaría un aterrizaje más suave para los bonos, manteniéndolos alejados algo más de tiempo de sus fronteras de riesgo: T-Note 2,60% y Bund 0,50%.  De lo contrario se cumpliría el dicho Sell in may and go away!...

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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