Tras el debilitamiento de las últimas sesiones, parece adecuado plantearse si realmente ha cambiado algo que nos obligue a preocuparnos por los niveles de las bolsas. Si no hay nada nuevo, más allá de otra revisión a la baja del PIB 1T americano y de algunas advertencias sobre las subidas de tipos venideras (Bullard, Fed), entonces lo más probable es que no haya motivos para tener miedo. En ese caso, cualquier debilitamiento de las bolsas debería interpretarse como una oportunidad para comprar algo más barato, con el enfoque estratégico en un ciclo expansivo que sigue su curso, casi sin inflación, con PIBs ganando solidez y el empleo mejorando poco a poco.
Desde una perspectiva técnico-psicológica, es el nivel 1.950 del S&P 500 el que manda. Únicamente Wall Street está en máximos históricos, aparte del DAX como excepción europea, y la superación de determinadas fronteras hasta ahora nunca antes franqueadas podría llevar tiempo, pero el sentido de los avances no parece cuestionado por los fundamentales. En ese sentido es el nivel 1.950 el que hay que vigilar a corto plazo y, a continuación, la barrera psicológica de los 2.000 puntos.
Hace 3 semanas que el mercado americano pelea con el primero de ambos niveles: la primera semana consiguió cerrar por encima de 1.950 dos días, hace 2 semanas lo consiguió durante 3 sesiones consecutivas y la semana pasada durante 4 sesiones. Le costará, pero lo más importante es que consolide poco a poco ese nivel para ganar confianza y atacar a continuación los 2.000 puntos. Es imposible determinar cuándo sucederá eso porque podría lateralizar durante algún tiempo antes de encontrar un argumento sólido para seguir avanzando. Y Wall Street sigue marcando el camino al resto de las bolsas…
Esta semana la macro podría ayudar un poco a consolidar los actuales niveles de las bolsas, con la reserva de que el viernes será fiesta en EE.UU. y eso podría dejar desorientadas a las bolsas al final de la semana. Hoy lunes tendremos una inflación europea que, si repuntase algo (el viernes repuntó la alemana desde +0,9% hasta +1%), podría cuestionar algo los precios de los bonos “core”, llevándose al Bund hacia el entorno 1,30% desde 1,25%.
Mañana martes será el día de Asia, pues se publicarán un Tankan seguramente bueno (+6% esperado) y unos PMIs chinos consolidando por encima del nivel 50, junto a un ISM Manufacturero americano por la tarde que recuperaría alguna décima. A continuación tendremos miércoles/jueves centrados en empleo y en la reunión del BCE: empleo en España que muy probablemente volverá a ser bueno (se espera -150k parados), al igual que en EE.UU. (Payrolls > +200k), mientras que Draghi sólo podrá elaborar sobre lo ya conocido y anunciado en la anterior reunión, por lo que debería influir poco sobre el mercado.
España emitirá bonos el jueves y no debería haber ningún problema en este contexto. Lo peor que, dentro de lo razonable, podría ocurrir sería que las bolsas lateralizasen o gotearan algo a la baja, en cuyo caso lo más importante sería vigilar el mencionado nivel 1.950 del S&P 500 y actuar en la convicción de que esa situación más probablemente supondría una oportunidad para comprar algo más abajo. Sin embargo, si el mercado aguanta o rebota algo, por poco que sea, podría llevarnos hacia los 2.000 puntos del S&P 500… Ya en nuestra Estrategia de Inversión 3T 2014 publicada el martes 24 indicábamos que el principal riesgo es, sencillamente, la autocomplacencia ante una mejora del tono de la economía más rápida de lo que generalmente se descuenta, lo que llevaría a no completar las reformas que Europa - y especialmente España - tanto necesita.
Informe de Estrategia: Perspectivas 3T 2014 (pdf)
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