La clave está en la liquidez y en los múltiplos de valoración. Las bolsas acumulan en 2019 subidas comprendidas entre +7,9% (S&P 500), +6,6% (EuroStoxx 600) y +3,0% (Topix japonés)… a pesar del deterioro macro. Las perspectivas de beneficios parecen ajustadas a la realidad (+2,3% estimado en 4T’18 para el EuroStoxx 600) y, salvo excepciones, el “guidance” de las compañías no es malo.
El riesgo geopolítico tiende a estabilizarse y los emergentes se recuperan. ¿Qué factores explican este comportamiento? Las bolsas ven con buenos ojos el tono “dovish”de los bancos centrales porque las condiciones financieras se relajan y la liquidez aumenta. La Masa Monetaria (M1) crece a un ritmo de +5,0% en EE.UU. (+6,7% en la UEM) y la TIR de los bonos de referencia es baja.
En este entorno, las bolsas ganas atractivo porque los múltiplos de valoración (PER ~16,1x en S&P 500 y ~15,5x en EuroStoxx 600) se mantienen en niveles históricamente aceptables o incluso bajos y la rentabilidad por dividendo atractiva (3,8% EuroStoxx 600).
La sesión de hoy viene marcada por las declaraciones de Trump en relación a las negociaciones comerciales con China. Dijo anoche que no planea reunirse con su homólogo chino antes del final de la tregua arancelaria (1 Marzo). Es una típica estrategia de negociación y no tiene más importancia, pero la reacción del mercado no será buena. En el frente macro no hay referencias importantes y no publican resultados compañías de primera línea.
Lo más importante es que el fondo de mercado continúa siendo bueno a pesar de los retrocesos de esta semana.
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