Resumen de la reunión del FOMC del 19 y 20 de septiembre de 2017

Estas Actas corresponden con la reunión del FOMC mantenida los días 19 y 20 de septiembre. La Fed cumplió las expectativas y mantuvo inalterado el tipo director en 1,00%/1,25%. La decisión se  adopta por unanimidad al igual que la del mes de julio.

La Fed mantiene una visión optimista sobre la economía, en la que destacan la expansión del consumo, el repunte de la inversión y el buen comportamiento del mercado laboral. La Fed menciona que los daños causados por los huracanes Harvey e Irma son relevantes, pero que no alterarán de forma significativa la evolución de la economía en el medio plazo.

Sin embargo, la protagonista fue la inflación: su repunte y el ritmo de futuras alzas en los tipos de interés si eso no ocurre.

I.- Aspectos más relevantes de estas Actas

Discusión de política monetaria

• Muy focalizada en la inflación y su impacto en futuras subidas de tipos.
• Dan por seguro una subida adicional de los tipos de interés antes de final de año.
• Algunos miembros del Comité consideran que futuras subidas de tipos en 2018 deberían ser retrasadas hasta que la información de los datos macroeconómicos pongan de manifiesto que la baja inflación no persistirá.
• El objetivo del 2% tardará en alcanzarse más de lo inicialmente previsto.
• Distintos miembros del Comité dejaron claro que esperan seguir subiendo gradualmente los tipos de interés debido a la fortaleza general de la economía y el continuo ajuste del mercado laboral.
• Comentan la necesidad de tener paciencia antes de continuar con el endurecimiento en la política de tipos de interés.
• Esta lentitud creen que puede generar una ligera pérdida de credibilidad en la institución.
• Consideran que la tecnología y otros factores pueden estar parcialmente detrás de este bajo nivel de inflación. 

Visión sobre la economía

• La visión global sobre la economía es favorable, pese a lo cual la inflación no termina de aparecer.
• Hay un pensamiento generalizado en los miembros de la Fed que el crecimiento de salarios continuará.
• El crecimiento de la economía (PIB del tercer trimestre 2017) se verá afectado negativamente por los huracanes de finales de agosto y principios de septiembre. Sin embargo, consideran que se producirá una recuperación en las cifras del último trimestre del año (PIB del cuarto trimestre 2017).

II.- Conclusiones de las Actas de la Fed

Una vez más, las Actas confirman que la visión de la Fed sobre el crecimiento económico es positiva y  tranquilizadora. No hay problemas de empleo pero la coyuntura de la inflación y su futura evolución puede durar más de lo previsto inicialmente. Se aprecia una posición más prudente sobre su futura evolución. 

El mercado descuenta con un porcentaje de probabilidad del 76,7% que la subida de 25 puntos básicos tendrá lugar en la reunión de diciembre. Williams considera apropiado la subida de tipos de interés. Sin embargo, será necesario un plazo de al menos 2 años para alcanzar niveles del entorno de 2,5%. Respecto al tamaño del balance, se necesitarán 4 años para reducir balance hasta un “nuevo nivel adecuado”.

En definitiva, la Fed se muestra mucho más dovish siendo el principal argumento las reducidas expectativas de inflación. El tono parece menos concreto dejando cualquier posibilidad viable: dejan entre ver que los tipos pueden permanecer bajos durante más tiempo hasta que se normalicen. La normalización llegará pero no es tan evidente que sea de inmediato.  

La reacción del mercado ha sido muy tímida ya que gran parte del mensaje estaba descontado.

 III.- Reacción inmediata del mercado tras la publicación de estas Actas

Antes de la publicación de las Actas:

• S&P500: 2.550 (+0,11%)
• EUR/USD: 1,1865
• T-Note: 2,340%

Después:

• S&P500: 2.553 (+0,12%).
• EURUSD: 1,1868
• T-Note: 2,341%

Consultar las Actas completas en la web de la Fed