Resumen de las Actas de la reunión del FOMC del 26-27 de enero de 2016.

La Fed mantuvo el tipo de intervención sin cambios en el rango 0,25%70,50% tal y como se esperaba. El mensaje es continuista en cuanto al proceso de normalización de la política monetaria, cuya evolución estará condicionada por las expectativas de inflación y por los indicadores económicos (prevaleciendo el mercado laboral como clave fundamental) que serán determinantes para decidir el momento y grado de los futuros incremento de tipos.

Estas Actas reflejan un cambio de postura de la Fed (incluso, con mayor peso de miembros con perfilhawkish en el Consejo – a priori  partidarios de las subidas de tipos-) planteándose modificar el ritmo de subidas de tipos previsto para 2016 ante el endurecimiento de las condiciones financieras y su impacto sobre la economía de EE.UU.  

1) Aspectos más relevantes de las Actas de la Fed:

:: Decisión de Política Monetaria: La decisión  fue tomada unánimemente por todos los miembros del Consejo.

Consideran que si el reciente endurecimiento de las condiciones financieras se prolonga podría aumentar los riesgos a la baja para la economía americana.

La mayoría de los miembros esperan que puedan continuar incrementando los tipos de interés, pero discutieron en cuanto a cómo justificar una subida en enero ante  los riesgos globales. Se plantean modificar el ritmo y el rango de los tipos de interés, que antes consideraban apropiado.

No obstante, consideran prematuro cambiar las perspectivas sobre la economía americana, puntualizando que monitorizarán de cerca los indicadores económicos globales, los precios del petróleo y las bolsas.

2) Conclusiones de las Actas de la Fed:

Las Actas mantienen un enfoque de perfil claramente dovish. Sostienen que la Fed estudia modificar la hoja de ruta en cuanto a la normalización de la política monetaria, para adecuarla al nuevo contexto de crecimiento debilitado, elevada volatilidad e incertidumbre. No obstante, seguirá vinculada a la evolución de la encomia (empleo) y la inflación.

Estas Actas recogen un cambio de enfoque de la Fed. Reflejan preocupación, nada despreciable, por la pérdida de impulso de ciclo como consecuencia de la desaceleración de China y de la caída del precio de las commodities. Estos factores, además de por la fortaleza del dólar, tienen un impacto negativo sobre la economía americana que no pasa por alto para los miembros de la Fed como se muestra de manera explícita. La discusión y la divergencia de opiniones entre los miembros se refieren más a las expectativas de inflación y parecen estar más de acuerdo en cuanto a que las condiciones han empeorado. Lo que sugiere que la política mentaría seguirá siendo acomodaticia durante un largo periodo de tiempo.

En nuestra opinión, ante las actuales condiciones financieras (aumento de la volatilidad), las fuertes caídas del mercado trasladándose a la economía real (confianza dañada, debilitamiento del consumo y menos empleo…) y con la inflación lejos del objetivo de 2%, parece poco probable que la Fed pueda cumplir con el cuadro de tipos de interés de diciembre 2015, que ofrecía un guidande sobre el del ritmo incremento de incrementos de tipos que apuntaba a cuatro incrementos de 25 p.b en 2016 (hasta 1,375%) y otros cuatro en 2017 (hasta 2,5%).

Las  Actas muestran un tono menos optimista en cuanto a la economía americana, su pérdida de tracción y empeoramiento de las expectativas de inflación. China desacelerando más rápido de lo esperado, la inestabilidad de precio del crudo, las fuertes caídas de las bolsas, está deteriorando el ciclo y presionando a la Fed para que finalmente acabe  modificando su plan previsto en diciembre (¿se equivocaron?). 

En definitiva, parece que la Fed podría haberse precipitado en su decisión de subir tipos y, además, el ciclo se debilita, ambos factores son negativos para el mercado. Si la Fed cambia sus planes y adopta una postura pro-mercado y pro-crecimiento sería un factor positivo que impulsaría las bolsas. Lo que explicaría que el mercado haya recibido con cautela estas Actas y que el impacto haya sido prácticamente neutral tanto en bolsas, como en dólar y en bonos (T-Note).

3) Reacción inmediata del mercado tras las publicación de las Actas de la Fed:

Antes de la publicación de las Actas:

• S&P500: 1.926,26 (+1,61 %)
  
• EURUSD: 1,114
  
• T-Note: 1,828%
  

Después:

• S&P500:  1.926 (+1,63%)
  
• EURUSD: 1,113
  
• T-Note:  1,808%

Informe completo de las Actas de la Fed de enero 2016 (pdf)

Más informes del Departamento de análisis de Bankinter

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