Análisis de los resultados de Unilever
Las ventas de Unilever aumentan en el tercer trimestre del 2021 hasta +2,5% a/a comparable y +4,4% a/a en el acumulado del año. En línea con lo esperado.
Desglosando aumentos de volúmenes y precios: en el tercer trimestre del 2021 el volumen comparable se contrae en -1,5% a/a pero el Grupo aumenta de forma extraordinaria sus precios en +4,1% a/a. De nuevo su exposición en Emergentes impulsa sus ventas con un aumento de +3,9% a/a vs +0,6% en Desarrollados. La Compañía mantiene el guidance para este año. En términos prácticos implica repetir el margen EBITDA de 2020 (20,3%) y ventas en torno a +3% y +5% a/a.
Unilever también ha anunciado (de nuevo) su intención de vender el negocio de Té durante el próximo año (IPO, venta o colaboración con otro grupo).
Opinión sobre Unilever
Las ventas el Grupo están en línea con lo esperado pero tienen una lectura muy positiva: la Compañía es capaz de trasladar el aumento de la inflación de costes a sus precios. Sacrifican volumen vendido, pero sigue compensando (-1,5% volumen; +4,4% precios). Este es el punto más importante porque pensamos que permitirá capear la inflación de costes generalizada y que tendremos no solo en 2021 sino también buena parte del 2022. Por eso la propia Compañía mantiene su guidance de márgenes intacto.
El Grupo ha anunciado (una vez más) que venderá su negocio de Té. Es uno de sus mayores quebraderos de cabeza por reducción de ventas y márgenes recurrente (principalmente en India) y que penalizaba los resultados agregados del Grupo. Este negocio ya lo han separado del resto del Grupo este año y ahora tienen intención de venderlo o sacarlo a bolsa.
Estimamos que la mejor opción para el Grupo sería una venta, aunque es algo que ha intentado en el pasado pero no ha hecho porque creemos que nadie le ofreció un precio atractivo.
En general pensamos que estos resultados son positivos en un contexto de aumento de costes y en el que pocas compañías podrán hacer frente a la inflación. Por estos motivos mantenemos nuestra recomendación de Comprar y P. Objetivo de 56,3€/acc. (publicado el 22 de julio de 2021).
