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Resultados de Sanofi
Los resultados 4T 2024 son peores de lo esperado. Anuncia unas guías 2025 fuertes y recomprará el 4% del capital.
Último trimestre (4T 2024):
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Ventas: 10.564 millones de euros (+9,1% a/a y +10,3% a tipo de cambio constante, consenso 11.508M€, estimación BKT 11.187 millones de euros)
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Margen bruto: 74,3% (-2,5 p.p.)
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Beneficio operativo del negocio (asimilable a EBITDA): 2.078 millones de euros (-11,8%, consenso 2.177 millones de euros)
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EBIT: 1.185 millones de euros (vs. 384 millones de euros en 4T 2023)
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Beneficio neto del negocio (sin extraordinarios): 1.642 millones de euros (-15,1% y 11,2% a tipo constante, consenso 1.732 millones de euros)
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BNA: 683 millones de euros (vs. -555 millones de euros en el cuarto trimestre de 2023, consenso 1.764 millones de euros, estimación BKT 1.128 millones de euros)
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Cash flow libre: -2.340€ (-25,5%).
Consecuentemente, en 2024:
- Ventas son 41.081 millones de euros (+8,6% a/a y +11,3% a tipo de cambio constante).
- Margen bruto 75,7% (-1,0 p.p.)
- Beneficio operativo del negocio 11.363 millones de euros (+1,5%)
- EBIT 7.491 millones de euros (+7,6%),
- Beneficio neto del negocio 8.912 millones de euros (-1,8% y +4,1% a tipo constante)
- BNA 5.744M€ (+6,3%)
- Cash flow libre 5.955M€ (-19,6%)
- Deuda financiera neta 8.772M€ (+12,6% en 2024, 0,8x beneficio operativo del negocio vs 0,9x en sep-2024)
Anuncia guías 2025: espera que las ventas a tipo de cambio constantes aumenten a una tasa de entre un dígito medio y un dígito alto (+5/+9%) y que el Beneficio neto del negocio lo haga a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%).
Recomprará acciones por 5.000M€ (4% del capital) para amortizarlas, el efecto de la mejora del BPA por la recompra no está incluido en las guías 2025.
Opinión de los resultados de Sanofi
Nuestra valoración de estos resultados es negativa. Son peores de lo esperado debido a unas ventas inferiores a lo previsto y a una caída del margen bruto. No obstante, alcanzan las guías anuales (crecimiento del Beneficio neto del negocio a tipo constante de un dígito bajo). Las guías 2025 endulzan parcialmente los malos resultados, al igual que lo hace la próxima recompra y cancelación de acciones. Los más positivo es que los nuevos lanzamientos de fármacos representan el 8% de las ventas 4T 2024 y las de Dupixent aumentan +16%. Prosigue la negociación para vender el 50% del negocio de Consumo al fondo CBR por c. 15.000M€, importe cercano a nuestra valoración y, espera cerrar la desinversión como pronto en 2T 2025. Este movimiento permitiría poner en valor esta división y reducir el ya de por si bajo endeudamiento a cero. No vemos otros catalizadores y reiteramos nuestra recomendación de Vender.
En el contexto actual de mercado, vemos un mayor atractivo en los sectores de crecimiento, como tecnología o ciberseguridad, frente a los sectores más maduros y de corte valor, como es el caso de las farmacéuticas.
