Maurici Lucena Aena

Resultados de Aena: pérdidas netas de -194 millones de euros en 2T20


29.07.2020

Escrito por: Juan Moreno, analista de Bankinter


Análisis de los últimos resultados de Aena

  • Ventas -71,8% hasta 330 millones de euros
  • EBITDA -40 millones de euros
  • Resultado neto -193,9 millones de euros (vs. -150 millones de euros BKTe).

Resultados distorsionados por extraordinarios:

  1. La compañía contabiliza la renta mínima garantizada de los locales comerciales (199 millones de euros), a pesar de no haberla cobrado durante el estado de emergencia
  2. Provisiones y ajustes de valor de -253 millones de euros, por el impacto de COVID-19 sobre el valor del Aeropuerto de Murcia, sus aeropuertos en Brasil y Colombia, y por la caída del real brasileño.

Excluyendo dichos extraordinarios, el resultado neto ajustado está en línea con nuestras estimaciones (-150M€). El tráfico aéreo en España se redujo -98,0% en 2T20. IATA estima una caída del tráfico en España del -59% en 2020 y la recuperación de niveles de tráfico pre-COVID podría demorarse al menos hasta 2024.

Opinión sobre las acciones de Bankinter

Esperamos que los resultados tengan impacto neutro en cotización. El beneficio neto ajustado está en línea con nuestras estimaciones (-150M€). Las previsiones de tráfico ofrecidas por IATA (International Air Transport Association), son algo más pesimistas que las nuestras para 2020 (-59% vs -50% BKTe). Por el contrario, nosotros somos más conservadores en el ritmo de recuperación. No prevemos volver a niveles de actividad pre-COVID hasta 2026 (vs. 2024 estimado por IATA).

Recomendación sobre las acciones de Aena

Mantenemos recomendación Neutral. Aena ofrece un potencial de revalorización del +17% y rentabilidad por dividendo normalizado del 5% a partir de 2021, a pesar de asumir un escenario conservador. Estimamos pérdidas netas de -133M€, nula generación de caja y cancelación del dividendo en 2020. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a nuestras estimaciones previas al virus.

Actualización:  Rebajamos nuestra valoración -0,8% hasta 135,4€/acción. Mantenemos recomendación Neutral. Ofrece potencial de revalorización del 20%, pero el elevado nivel de incertidumbre continuará lastrando su cotización

Cotización de las acciones de Aena

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