La recuperación del tráfico aeroportuario llevará todavía un tiempo. En el corto plazo, se verá afectada por los rebrotes del virus y las nuevas restricciones al tránsito internacional, y a medio plazo, por el turismo, que no recuperará la normalidad hasta que la vacuna o medicamento demuestre su eficacia y seguridad.
Informe: Análisis de los últimos resultados de Aena
- Ventas -56,4% hasta 581 millones de euros
- EBITDA -68% hasta 303 millones de euros (vs 161 millones de euros estimado)
- Beneficio neto -89% hasta 63 millones de euros (vs. -67 millones de euros estimado).
- El tráfico aéreo en España se redujo -75,0% en 3T20. R
- esultados mejores de lo esperado por negocio comercial y recorte de costes.
Rebajamos estimaciones de tráfico en 2020 por los rebrotes
Los rebrotes del virus y las nuevas restricciones al tránsito tanto doméstico como internacional, nos llevan a rebajar nuestras estimaciones de número de pasajeros hasta -75% en 2020 vs. -60% anterior. Si bien, la mejor evolución de ingresos comerciales y los recortes de costes, permitirán amortiguar parte del impacto. Estimamos pérdidas netas de -241M€ y generación de caja ligeramente negativa en 2020. El dividendo ha sido cancelado.
El proceso de recuperación será más lento
Aunque el tráfico aeroportuario tenderá a recuperar a lo largo de 2021, seguirá lastrado por un turismo internacional, que no recuperará la normalidad hasta que la vacuna o medicamento para CV-19 sea totalmente segura. Por ello, el número de pasajeros en 2021 estará todavía al 50% de los niveles pre-COVID. No será hasta 2022 cuando se alcance la "nueva normalidad" con tráficos -15% vs 2019. De esta forma, esperamos un BNA de 433M€ en 2021 y 979M€ en 2022 (vs. 1.442M€ en 2019).
Sólida posición financiera, que apenas se ve afectada por COVID
AENA tiene un ratio DFN/EBITDA inferior a 3x y los resultados operativos cubren en más de 13x el pago de intereses. La posición de liquidez es de 2.440M€ y apenas hay consumo de caja en 2020, a pesar de las circunstancias. El rating de su deuda es A por Fitch y A3 por Moody's.
Recomendación sobre las acciones de Aena
Rebajamos nuestro precios objetivo -9% hasta 122,0€/acción, que implica un potencial de revalorización del +6,5%. Su posición financiera apenas se ve afectada por el virus, aunque la recuperación de los resultados y dividendos llevará tiempo. Mantenemos recomendación Neutral.
