Aena aeropuerto

Análisis de Aena: Bajamos recomendación a Neutral (desde Comprar)


08.11.2021

Escrito por: Juan Moreno, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Aena y las recomendaciones de las acciones de Aena en la bolsa.

Gráfico de las acciones de Aena en bolsa

Gráfico a 1 año

Análisis de Aena

Fuerte mejora de resultados en el tercer trimestre de 2021

El tráfico aéreo en España recupera con fuerza y se sitúa un -43% por debajo del mismo periodo de 2019. Venía de -75% en el segundo trimestre y -85% en el primer trimestre.

Principales cifras de Aena:

  • Ventas +54% hasta 898 millones de euros (vs 875 millones de euros estimado)

  • EBITDA +63,6% hasta 496 millones de euros (vs 487 millones de euros estimado)

  • Beneficio neto de 223 millones de euros (vs. 168 millones de euros estimado)

Sin impacto todavía de la ley que afecta a los ingresos comerciales, que entró en vigor a principios de octubre.

La recuperación del tráfico continuará aunque se demora la vuelta a beneficios y generación de caja

Prevemos que el tráfico siga recuperando en el cuarto trimestre de 2021, situándose en -36% vs 2019. Se normalizará en gran medida en 2022, aunque sin alcanzar todavía los niveles previos al virus (-14% vs 2019).

Aena está obligada por ley a renunciar al cobro de las rentas de los locales comerciales entre el 15 de marzo y el 20 de junio de 2020 y ajustarlas a partir de entonces a la evolución real del tráfico de pasajeros y hasta que se recuperen los niveles de tráfico de 2019 (2025 según nuestras estimaciones).

Prevemos que tendrá un impacto total de cerca de 1.350 millones de euros en el periodo 2020-2025, en línea con las estimaciones de la compañía. Como consecuencia, se retrasa a 2022 la vuelta a beneficios y generación de caja positiva, y los resultados se verán afectados durante los próximos años. La vuelta al dividendo podría demorarse a 2023.

Sólida posición financiera

Aena tiene una ratio DFN/EBITDA de 3,3x en 2022e y los resultados operativos cubren en más de 7x el pago de intereses incluso este año. La posición de liquidez es de 2,288 millones de euros. El rating de su deuda es A- por Fitch (rebajado recientemente desde A) y A3 por Moody's.

Recomendación sobre las acciones de Aena 

La cotización de Aena no ofrece potencial de revalorización frente a nuestro precio objetivo, que incrementamos ligeramente hasta 154,0 euros/acción desde 150,8 euros anterior. El impacto de la nueva ley que afecta a los ingresos comerciales es algo inferior a nuestra estimación preliminar. No prevemos catalizadores para el valor en el corto/medio plazo.

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