Aena aeropuerto

Análisis de Aena: Vulnerable ante la inflación


28.04.2022

Escrito por: Juan Moreno, analista de Bankinter


Descubre el último informe en detalle sobre las acciones de Aena y las recomendaciones de las acciones de Aena en la bolsa.

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Análisis de Aena

Los resultados del primer trimestre de 2022 decepcionan por mayores costes

Aunque las ventas recuperan con fuerza +94% hasta 684 millones de euros (vs 581 millones de euros estimado), apoyadas en la recuperación del tráfico aeroportuario, tanto EBITDA como BNA quedan por debajo de lo estimado por fuerte incremento de costes. EBITDA +160% hasta 73 millones de euros (vs 141 millones de euros estimado); Resultado neto -96 millones de euros (vs. -22 millones de euros estimado).

La recuperación deltráfico continuará...

Prevemos que el número de pasajeros recupere de forma brusca +97% hasta 236 millones en 2022, aunque se situará todavía un 14% por debajo de los niveles previos al virus 2019. A partir de 2023, la recuperación será más progresiva y no estimamos que se alcancen los niveles prepandemia hasta 2025e.

La inflación en costes drenará parte de la rentabilidad

El entorno de elevada inflación, supone una fuerte presión en márgenes para Aena. Prevemos un incremento de costes del +12% en 2022, mientras que la tarifa regulada se mantendrá plana al menos hasta 2026. Según nuestras estimaciones, esto supondrá una reducción del margen EBITDA de -7p.p, hasta 54% en 2026 esperado vs 61% en 2019. Tampoco podemos olvidar que el negocio comercial continuará penalizado hasta que se recupere el nivel de tráficos previo al virus (2025).

Recomendación sobre las acciones de Aena 

Revisamos a la baja nuestras estimaciones para 2022 y siguientes, por un mayor repunte de costes del estimado. A nivel de flujo de caja operativo, la rebaja es del -5% hasta 1.453 millones de euros 2022 esperado. Como consecuencia, rebajamos nuestro precio objetivo -6% hasta 145,0€/acción desde 154,0€/acción anterior.

Aunque los tráficos recuperarán con fuerza en 2022, el marco tarifario deja a Aena en una posición de cierta vulnerabilidad en un entorno de elevada inflación. Cotiza en línea con nuestro precio objetivo y la vuelta al dividendo será progresiva. Estimamos una rentabilidad por dividendo todavía muy moderada (1,4%). Por ello, mantenemos recomendación Neutral.

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