Los resultados 1T21 confirman el éxito de Zepzelca y el crecimiento de las ventas y royalties asociadas. Valoramos positivamente la evolución del pipeline, especialmente los ensayos con Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19 que, de culminar con éxito, posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías al frente de esta temática.
Análisis de PharmaMar
Los resultados retroceden al desaparecer el efecto de las royalties en 2020
Las ventas en 1T21 disminuyen a 51,3 millones de euros (-48,5% a/a), las ventas se desglosan en oncología (33,2 millones de euros , +45,0%) impulsadas por Zepzelca (8,4 millones de euros +282%), diagnóstico 1,2 millones de euros (-36,3%), royalties 8,7 millones de euros (+1204%) y licencias 8,1 millones de euros (73,9 millones de euros en 1T20).
La caída de las ventas se explica por desaparecer el efecto en ventas de un ingreso extraordinario de 73,9M€ por una licencia asociada a Zepzelca en 1T20, y aumentan +100% si se excluye este efecto no recurrente. Por este efecto, el
- EBITDA disminuye a 19,4 millones de euros (-73,2%)
- EBIT 18,1 millones de euros (-74,3%)
- BAI 21,9 millones de euros (-69,1%)
- BNA 24.2 millones de euros (- 65,7%)
- Cash flow libre 12,8 millones de euros (+189,8 millones de euros en 1T20; +8,8 millones de euros recurrente, +46%)
- Tesorería neta 180,6 millones de euros (+10,5% desde 4T20)
Pharma Mar recibió en 1T20 181 millones de euros de Jazz Pharma por la licencia de Zepzelca de los cuales ya ha contabilizado 143 millones de euros en ventas, el resto se contabilizará en los próximos ejercicios.
Buenas evolución del pipeline y el atractivo del tratamiento contra el COVID
Nuestra valoración de los resultados es positiva. Zepzelca es un fármaco de éxito para tratar el cáncer de pulmón microcítico bajo el programa de Autorización Temporal de Uso, el proceso para su aprobación plena en EE.UU., Europa y otros países sigue su curso. Los ensayos en combinación con iriotecan evolucionan favorablemente.
Las ventas de Yondelis siguen aumentando (c. 40% del total) y dan recurrencia a los resultados. El proceso para aprobar Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19 evoluciona favorablemente y si triunfa, situará a Pharma Mar entre las compañías beneficiadas por esta temática. Las ventas de kits de detección COVID-19 retroceden por el acopio que han hecho las autoridades sanitarias.
Prosigue la investigación en EE.UU. con Sylentis para el tratamiento de ojo seco asociado al síndrome de Sjöngren y degeneración de mácula. La generación de cash flow libre se traduce en un aumento de la tesorería neta (representa el 14% de la capitalización).
Recomendación sobre las acciones de PharmaMar
Los buenos resultados están en línea con nuestras estimaciones, los valoramos positivamente y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125 €/acción.
