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Análisis PharmaMar: Sin sorpresas en los resultados 1S 2021


30.07.2021

Escrito por: Pedro Echeguren


La evolución de los resultados es favorable al eliminar el efecto del ingreso extraordinario de 2020 por la concesión de licencias de Zepzelca en EE.UU. Entendemos que la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. no se obtendrá hasta 2022, la posible aprobación de aplidin para tratar a pacientes hospitalizados con COVID-19 si da resultados positivos, no se logrará hasta 2022 y las expectativas para el kit de detección COVID-19 empeoran después que Abbot anunciase un recorte de estimaciones.

Análisis de PharmaMar

Los resultados retroceden al desaparecer el efecto de las royalties en 2020

Las principales cifras 2T 2021 son:

  • Ventas 47,4 millones de euros (-31,9% a/a)
  • Oncología 29,3 millones de euros (+21,9%)
  • Diagnóstico 1,3 millones de euros (-66,5%)
  • Royalties 8,7 millones de euros (vs 0,8M€ en 2T 2021)
  • Ingresos diferidos por licencias 8,1 millones de euros (-80,2%).
  • EBITDA 21,1 millones de euros (-54,3%) y margen 44,6% (-21,7pp)
  • EBIT 19,8 millones de euros (-55,4%)
  • BAI 17,4 millones de euros (-60,8%)
  • BNA 19,0 millones de euros (-56,0%)
  • Cash flow libre -2,2 millones de euros (vs +107,7M€).

Por lo tanto, las cifras 1S 2021 son:

  • ventas 98,7 millones de euros (-41,6%)

  • oncología 62,5 millones de euros (+33,2%)

  • diagnóstico 2,5 millones de euros (- 56,3%)

  • royalties 17,4 millones de euros (vs 1,4 millones de euros en 1S 2021)

  • ingresos diferidos por licencias 16,3 millones de euros (-85,8%).

  • EBITDA 40,6 millones de euros (-65,8%) y margen 41,1% (-29,1pp)

  • EBIT 38,0 millones de euros (-67,0%)

  • BAI 39,3 millones de euros (-65,9%)

  • BNA 43,2 millones de euros (-62,0%)

  • cash flow libre +10,5 millones de euros (vs +267,4M€)

  • tesorería neta 164,3 millones de euros (+0,5% desde 4T 2020).

Pharma Mar recibió en 1T 2020 181 millones de euros de Jazz Pharma por la licencia de Zepzelca de los cuales ya ha contabilizado 159 millones de euros en ventas (de estos, 16,3 millones de euros en 1S 2021), el resto se contabilizará según el grado de avance de los compromisos.

Link a los resultados

Buenas evolución del pipeline y el atractivo del tratamiento contra el COVID

Nuestra valoración de los resultados es neutral dada las pocas novedades. Sigue el proceso para la aprobación plena de Zepzelca (16% de las ventas) en EE. UU., Europa y otros países y los ensayos en combinación con otros fármacos evolucionan favorablemente. Las ventas de Yondelis (37% de las ventas) dan recurrencia a los resultados.

Prosigue el proceso para aprobar Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19, si triunfa situará a Pharma Mar entre las compañías beneficiadas por esta temática. Las ventas de kits de detección COVID-19 caen por la caída de la demanda y precios.

Prosigue el desarrollo de otros tratamientos (ojo seco asociado al síndrome de Sjöngren y degeneración de mácula. La tesorería neta (representa el 13% de la capitalización) apenas varía en 1S 2020.

Recomendación sobre las acciones de PharmaMar

Mantenemos sin cambios nuestro precio objetivo en 89,20 €/acción al igual que la recomendación Neutral.

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30-07-2021 Descárgate el informe de PharmaMar
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